华金研究所所长孙远峰：中小券商研究所在精确性和适配性方面有明显“后发优势”

文章来源：中国基金报

记者 赵心怡

2023年，随着公募基金费率改革启幕，降佣降费举措讨论逐渐升温。券商研究所的发展模式逐渐从向买方提供研究服务获得分配佣金转向“更高质量”的综合研究。新形势下，有实力的分析师及构建良性发展机制的研究机构正在迎来最好的时代。

对于中小券商研究所来说，如何在当下确立并稳固自身在研究领域的核心竞争力，以及构建独特的品牌优势，更是备受关注的重要议题。

近日，华金证券研究所所长孙远峰在接受中国基金报记者专访时表示：“中小券商研究所在市场竞争中的优势主要在于差异化特色的打造，以及机制灵活性对于研究专业性的良好促进作用。”

在他看来，中小券商研究所在研究力量布局的精确性和经济发展模式的适配性方面具有比较明显的“后发优势”，能够着重配置研究力量于总量、半导体电子产业链、新能源智能制造、医药生物等实体经济的重点领域。

华金证券研究所所长孙远峰

打造“专、特、精”研究所

一年多以前，孙远峰从华西证券“转会”到华发集团旗下企业华金证券，担任总裁助理和研究所所长。

刚到华金证券时，孙远峰就提出了一个目标：产业资源赋能深度研究。经过一年的发展，孙远峰表示，华金证券研究所努力打造“专、特、精”的研究所，强化内部管理，不断夯实高质量发展的根基。

“我们有成熟的创新创业型研究所发展的经验与方案，快速完成与市场上主流投研人员的对接与沟通，在市场竞争日趋激烈的背景下，开户席位数量仍取得了飞跃式的进步。”孙远峰称。

2023年，华金研究所进入了全新的市场化管理模式，既包括管理模式的变革，也包括经营理念的变化。据孙远峰介绍，公司按照“硬前台、强中台、大后台”设计理念，使得各团队优势互补，同时建立“能上能下、优者奖励、末位淘汰”的市场化人才聘用选拔机制，激发员工创造性。

目前来看，华金证券研究团队已全面覆盖总量、科技、高端制造、大消费、大周期五大类别，所长跟全国销售总监都是产业出身，为市场带来很多产业声音。例如所长本科到博士学的都是半导体专业，曾经自己做过芯片产品，现在兼职清华大学校友总会电子系分会副秘书长，全国销售总监出身三星中国总部。团队85%的成员都是理工科出身，70%的成员都有产业背景。

此外，孙远峰还特别提到了当前研究团队的三大协同战略，分别是“集团总部+研究”“上市公司+研究”“投资机构+研究”，以发挥团队产业链资源优势和深度研究专业优势，协同打造集团资源的服务生态圈。

“主要体现在围绕横琴粤澳深合区，重点在科技研发和高端制造产业进行布局，借助了集团的区位优势，深度发挥团队产业链资源优势和深度研究专业优势，聚焦深合区上市公司及其股东、产业、政府及战略客户的开发维护和投资机构等，提供全方位的研究和交易服务。”孙远峰进一步阐述道。    

券商研究所对合规的重视程度也是采访过程中孙远峰高频提及的重点。2023年，因券商研究报告业务违规而下发的罚单数量较此前迅猛增长。孙远峰认为：“合规创造价值。”他表示，越是市场化的研究所，越要重视合规，越应该深刻认识到依法合规经营是不可逾越的“红线”。

在他看来，券商研究所首先要完善合规体系建设。其次，要强化监管遵循导向，快速外规内化，增强研究所制度体系自我更新、自我完善的能力。此外，还应找准合规与业务的切入点，明确研究所业务管控的关键节点及合规要求，以“流程嵌入、工作前移”的方法将合规要求嵌入研究所管理各领域全过程，做到全方位、全员覆盖，促进全体员工切实承担起合规运营的主体责任。

“研究产品”具备纵向到底和横向到边的功底

纵观我国证券研究所的发展历程，孙远峰认为主要分为三个阶段。

第一阶段，即2003年之前，我国仅有千余家上市公司，因此券商研究机构主要侧重于对内服务，并在在这一过程中系统地培养分析师队伍。

随着市场的逐步发展，第二阶段自2003年至2010年，A股上市公司数量显著增加，超过了两千家。这一阶段，以公募基金为代表的机构投资者逐渐崭露头角，证券研究工作的重心也转向为这些机构提供服务，研究价值得到了更为显著的体现。

第三阶段是从2011年到2023年年底，国内资本市场上市公司数量已攀升至五千余家，分析师们的研究空间更为广阔。然而，随着分析师人数的增加，券商研报的高度同质化问题逐渐显现，成为行业发展的障碍。为了突破这一瓶颈，行业需要专注于提供有价值、有深度的报告，以满足投资者对准确、全面信息的需求。

2023年，随着公募基金费率改革的开启，券商研究所开始主动谋求多元化转型升级，逐渐从向买方提供研究服务获得分配佣金模式转向“更高质量”的综合研究模式。

对于华金研究所未来发展模式的思考，“高质量”成为孙远峰反复提到的关键词。他认为，高质量的研报是研究所和分析师的研究产品，和实体产品一样，需要回答客户和市场最关心的问题或解决投资痛点。

券商研究报告作为知识类产品的一种，体现了分析师们对信息的搜索、加工、提炼及升华能力。据孙远峰介绍，华金研究所要求“研究产品”具备纵向到底和横向到边的功底，可以从两维度和六指标进行评判。

“横向到边”主要解决胜率问题，研究产品注重回答三个产业性问题，分别是有效信息筛选、市场痛点收敛、投资方向/趋势判断。

“纵向到底”主要解决赔率问题，研究产品也需要回答三个公司性问题，包括公司核心竞争力/护城河、价值弹性测算、对比筛选模型。

“高价值的研报是研究所和分析师的高质量的研究产品，要以客户满意为评价指标，最终要通过市场的反馈来体现其价值。”孙远峰表示。

强化区域合作、对内协同

2014年3月，华金证券引进战投，并增资扩股，成为珠海华发投资控股有限公司旗下的重要成员企业。

近年来，党中央、国务院对横琴深合区及粤港澳大湾区的建设与发展高度重视，并加大了政策支持力度。华发集团积极响应国家号召，不断提升自身的综合实力，优化业务布局、科技产业领域的表现尤为突出。

华金证券的“珠海基因”具有独特的优势，孙远峰认为，华金研究所应紧密结合珠海及华发集团在新能源、芯片制造、大健康等产业领域的深厚布局，打造一支具备行业洞察力和专业研究能力的研究团队。

同时，研究所能够在科技、智能制造和总量等长期价值研究及成长创新研究领域发挥关键作用，从而推动华金证券在资本市场上的综合竞争力和服务水平的提升，促进大集团研究模式的创新与发展，实现服务、协同和双向赋能的综合提升，为华金证券的未来发展注入新的动力。

值得一提的是，华金证券当下正处于与集团区位优势和资源优势深度链接的发展进程中。

“未来，我们将继续充分发挥金融牌照优势，借助集团区位优势，依托深合区、立足珠海、深耕大湾区，以特色研究服务为基础，以研引资、以资促产、以产带研，加强珠三角产业特色研究所品牌影响力。”孙远峰表示。

编辑：小茉

审核：许闻