万华化学上下游承压前三季少赚16亿 陆股通连续减持两股东增持

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

全球最大的MDI和TDI供应商万华化学（600309.SH）的经营承压。

10月28日晚间，万华化学如期披露了2024年三季度报告。今年前三季度，公司实现的营业收入接近1500亿元，同比实现了两位数的增速；归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为111亿元，同比以两位数的速度下降。

与上年同期相比，今年前三季度，万华化学净利润少赚了16亿元。

营收与净利走向背离，主要是因原料涨价、产品跌价，上下游双双承压。公司表示，今年第三季度，聚氨酯下游需求偏弱，公司部分产品价格呈现回落走势。而主要原材料纯苯等价格明显上涨。

今年前三季度，万华化学的多个指标承压。公司资产负债率攀升，财务费用达到16.94亿元，同比增长逾40%。公司信用减值损失3.87亿元，同比增加约3亿元。

值得一提的是，2022年以来，万华化学前三季度净利润已经三连降。

尽管经营承压，万华化学的研发投入未放松。今年前三季度，公司研发费用超过30亿元，已经实现了六连增。

机构对万华化学的看法存在分歧。今年前三个季度，陆股通连续减持，但瑞银证券、中金公司给予买入评级，瑞银证券看高至110元/股。

前三季度净利再降

万华化学的经营业绩再度下降。

根据三季度报告，2024年前三季度，万华化学实现的营业收入为1476.04亿元，同比增长11.35%；净利润110.93亿元，同比下降12.67%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为109.28亿元，同比下降12.07%。

这已是万华化学前三季度净利润连续第三年下降。2022年前三季度、2023年前三季度，公司实现的营业收入分别为1304.20亿元、1325.54亿元，同比增长21.53%、1.64%；净利润分别为136.08亿元、127.03亿元，同比下降30.36%、6.65%。

对比发现，今年前三季度，公司营业收入同比增速较2023年明显加快，净利润同比下降幅度也高于2023年。与上年同期相比，今年前三季度，公司净利润减少了16亿元。

分季度看，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为461.61亿元、509.06亿元、505.37亿元，同比分别增长10.07%、11.42%、12.48%，二、三季度营收基本持平；净利润分别为41.57亿元、40.17亿元、29.19亿元，同比变动2.57%、-11.03%、-29.41%。

从上述季度数据看，净利润与营业收入走向背离，而且，季度净利润环比持续下降，三季度降幅扩大至近30%。

营收增长净利下降，主要原因是公司原材料价格上涨、产品价格下跌。

以表现最为突出的三季度为例，三季度，因为需求不振，下游成品库存高企，行业内卷加剧，万华化学纯MDI产品市场均价在19500元/吨左右。冰箱冷柜受以旧换新政策影响需求上升，建筑市场需求略有好转，外销市场保持稳定，聚合MDI产品市场均价在17800元/吨左右。家居行业原料和成品库存较高，TDI市场需求较弱，公司TDI产品市场均价在13500元/吨左右。家居和汽车行业需求同比下滑，公司软泡聚醚产品的市场均价在8700元/吨左右。

石化系列产品方面，产品价格与去年同期相比，重心整体下移，产业链利润也有所收缩。

与之对应的是，公司原材料纯苯均价为8442元/吨，同比上涨13.06%；5000大卡动力煤均价752元/吨，同比下跌1.96%；丙烷CP均价592美元/吨，同比上涨25.16%，丁烷CP均价577美元/吨，同比上涨24.35%。

综上所述，今年前三季度，万华化学的净利润下降，主要是受市场波动因素影响。

财务费16.94亿增逾40%

万华化学的经营业绩承压，财务也承压。

根据三季度报告，截至今年9月末，万华化学资产负债率67.19%，较年初上升4.52个百分点。

期末，公司货币资金411.91亿元，对应的短期借款484.05亿元、一年内到期的非流动负债103.11亿元、长期借款532.42亿元、应付债券34.10亿元，长短期债务合计为1153.68亿元，与去年9月末的1182.91亿元相比，减少了29.23亿元，但与年初的918.70亿元相比，增加了234.98亿元。

今年前三季度，公司财务费用16.94亿元，与去年同期的11.85亿元相比，增加了5.09亿元，增幅为42.95%。

当然，基于自身的盈利能力，万华化学具备偿债能力。2001年上市以来，公司实现的净利润累计数达1335.20亿元，2017年整体上市以来，公司年均盈利超百亿元。

上市以来，万华化学极少进行股权融资，但公司现金分红稳定。

Wind系统数据显示，上市以来，万华化学年年进行现金分红，今年中期派发红利16.33亿元，公司已经累计派发红利479.48亿元，上市以来的平均分红率35.91%。

二级市场上，可能是受净利润下降影响，10月29日，万华化学股价跌逾3%，收报 76.34元/股。

长江商报记者发现，机构对万华化学的看法存在分歧。

今年前三个季度，陆股通连续减持，而在第三季度，公司前十大股东中，2家股东增持。

10月29日，华泰证券、瑞银证券对万华化学的评级均为买入，中金公司评级为跑赢行业，国信证券评级为优于大市。中金公司给出的目标为105元/股，与前次目标价持平，瑞银证券的目标为110元/股，较前次目标价116元/股有所下调，华泰证券的目标价为104.48元/股，也较前次目标价有所下调。

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