当下的时点聊聊低波固收＋

这几年的固收＋很尴尬，权益市场不景气，固收＋纷纷做成了固收-，被调侃还不如买纯债，今天就想和大家聊一聊低波固收＋这类产品。

固收＋产品现状如何？

“固收+”产品即以纯债资产为底仓，再通过适量股票和可转债等权益资产博取向上收益弹性的产品。因为＋的资产不同，产品策略多样，波动性差异也相对较大。常见的策略有股票策略、可转债策略、新股申购策略、定增策略等。

作为固收＋家族中的典型代表，一级债基可以参与转债与一级股票新股申购，不可参与二级市场股票，截至2023年一季度末，管理规模约7100亿元。（数据来源：Wind 中金公司研究部）

二级债基可参与转债与股票，大类权益仓位基本在30%,截至一季度末，在管规模为9800亿元。（数据来源：Wind 中金公司研究部）

 除了混合债基外（一级债基和二级债基），固收＋的另一个主力构成部分就是偏债混合型基金，和混合债基80%以上资产为债券等固定收益类资产打底不同，偏债混合型基金的本质是混合型基金，含债量更低，股票仓位在30%-50%之间。截至一季度末，在管规模为4400亿元。（数据来源：Wind 中金公司研究部）

无论一级债基、二级债基还是偏债混合、灵活配置，固收+基金根据波动性通常可以分为低波动、中波动和高波动。市场划分无统一标准，既可以参考权益仓位也可以参考过往波动性，通常高波动产品是波动率超过5%或者最大回撤超过5%的产品，中波动产品波动率在2%-5%的区间；而低波动产品的波动率或者回撤控制在2%以内甚至更低。

注：气泡大小代表当前产品存量规模

低波固收＋受宠

其实产品波动高低不同只是产品的策略选择，并无优劣之分，高波动“固收+” 的权益敞口较大，以高风险博取高收益，而低波动产品在选择控制回撤的前提下必然会对业绩弹性有所牺牲。

低波动产品通常是偏债型产品，该类产品由于业绩弹性有限、短期很难有特别突出的业绩表现，因此更看重的是长期业绩，同时回撤的控制也是投资者投资该类产品的重要考量因素。随着近年经济增长中枢回落、全社会投资回报率下降，权益市场表现总体偏弱，叠加违约频现、理财破净、存款利率不断下调等因素，因此追求绝对收益、回撤可控的低波固收+产品未来可能更加受到投资者青睐。

低波固收＋回撤虽然还行，但是很多人感觉还不如纯债基金？这几年债市太强，股市又太弱。

但事实上纯债基金依靠拉久期、上杠杆的做法随着债券收益率越来越低，整体纯债基金的收益也会大打折扣。如果今年权益类市场回暖，那纯债基金将会完全错失市场行情，低波固收＋显然是更优选择。

这里想给大家推荐一只低波固收＋二级债基----方正富邦丰利债券型基金，追求绝对收益，债券投资为主，发挥固收投研专长，以信用债做底仓，利率波段交易增厚收益，尽量不做信用下沉。

权益投资不追求高波动下的高收益，而是以稳为主。股票投资的基础策略以宏观对冲为基础，在经济企稳时选取部分受益于经济修复的顺周期股票进行投资，对冲利率风险、适当增厚收益。此外通过分散配置、降低个股的集中度。

方正富邦丰利债券A近1年回报4.04%， 同类排名67/905，排名前7%，近1年最大回撤为-0.77%，显著低于同类平均水平-5.5%。风险收益比明显优于同类型基金。（业绩数据来源基金季报，截至2024.3.31，排名数据来源海通证券，同类基金为wind投资类型（二级分类）下的混合债券型二级基金。）基金经理牛伟松拥有12年固收投资研究经历，9年投资经历，投资经验丰富，擅长宏观研究，把握宏观大势；研究功底扎实，对债券市场有深刻研究。

从公司投研团队看，方正富邦基金于2023年引入投研老将罗杰，任首席固收投资官。带领固收团队把握阶段性投资机会，在投资风险可控的前提下追求稳健的投资回报，公司固定收益基金近一年收益率排名市场前8%。（数据来源：海通证券）

对于后市，牛伟松认为，债券市场方面，经济内生增长动能不足决定了债券市场出现明显转向的风险较小，但短期央行加大了对长端利率的指导，叠加特别国债、专项债供给逐步增加，市场波动或有所加大，尤其是长久期利率债。对于信用债，经济转型背景下地产、城投融资明显减少，缺资产逻辑依然存在，票息策略仍然较为稳妥。

股票和转债方面，近期市场情绪回落，权益市场再次出现下跌。虽然经济弹性不足、企业盈利难以明显扭转，但下跌是风险的释放，因此可以主动挖掘部分性价比逐步提升的行业及个股，寻求超跌反弹带来的投资机会。