银华基金焦巍二季报出炉！海尔智家(600690.SH)、长江电力(600900.SH)新晋前十大重仓股 减持高端消费

7月18日，银华基金发布旗下基金2024年二季报。其中，知名基金经理焦巍管理的银华富裕主题混合二季报显示，截至二季度末，该基金前十大重仓股分别为：中国海油(600938.SH)、美的集团 (000333.SZ)、中国移动(600941.SH)、海尔智家(600690.SH)、中国神华(601088.SH)、中国核电(601985.SH)、国投电力(600886.SH)、山西汾酒(600809.SH)、长江电力(600900.SH)、海信家电(000921.SZ)。与一季度末相比，海尔智家、长江电力新晋前十大重仓股，青岛啤酒(600600.SH)、贵州茅台(600519.SH)退出前十大重仓股。

焦巍表示，在二季度和上半年的主要操作集中在对高端消费的减持和对红利及出海行业的转换。高端白酒为代表的消费护城河企业，仍然在现金流、用户粘性上具有巨大的优势。但需要观察，等待这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回馈投资者的投资机会。

海尔智家、长江电力新晋前十大重仓股

具体来看，截至二季度末，银华富裕主题混合股票仓位为83.78%，较一季度末下降10.36个百分点。

从加减仓来看，银华富裕主题混合前十大重仓股分别为：中国海油、美的集团 、中国移动、海尔智家、中国神华、中国核电、国投电力、山西汾酒、长江电力、海信家电。与一季度末相比，海尔智家、长江电力新晋前十大重仓股，青岛啤酒、贵州茅台退出前十大重仓股。

事实上，焦巍持仓的转变从今年一季度已经开始，今年一季度末的前十大重仓股中已经出现中国海油、中国移动、中国核电、国投电力、中国神华等红利相关个股。

净值方面，截至二季度末，银华富裕主题混合A基金份额净值为4.3550元，二季度基金份额净值增长率为1.93%;银华富裕主题混合C基金份额净值为4.3291元，二季度基金份额净值增长率为1.78%;业绩比较基准收益率为-1.35%。

焦巍指出，银华富裕主题混合基金在二季度和上半年的主要操作集中在对高端消费的减持和对红利及出海行业的转换。主要思路如下：对于以高端白酒为代表的消费升级行业，在过去多年成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业模式的代表。然而毋庸讳言，正处于一轮新的经济大转型的关口，这些成功的商业模式都在面临着外部和自身的同时挑战。在一定程度上，过去越高的毛利率和定价权，就越容易受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。

在这种背景下，可能估值的调整就先行于盈利本身。但是，对于流行的高端白酒将进入投资的历史垃圾时间一说，并不认同。显然，高端白酒为代表的消费护城河企业仍然在现金流、用户粘性上都具有巨大的优势来反驳这一论调。将静待观察，等待这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回馈投资者的投资机会。相信独特的三级地貌孕育的大江大河是自然对于中华民族的恩赐和补偿，这些涓涓流水，即能酿出中国文化的特色的美酒，也能转化成水轮机驱动的电能，这些自然资源的垄断仍将是投资的重心，加大了对以家电为代表的出海企业的配置力度。

此外，焦巍表示，加大了对红利模式公司的配置，这些公司主要集中在能源和公用事业，其特点是ROE不高，但PB和PE双低。认识维度，红利投资并不是单纯的股息率高低，而在于其商业模式的稳定性和对资本消耗的成熟阶段性。如果在一定阶段内，资本投入回报率的下降成为主导因素，那么就会出现资源消耗大于GDP增长，又大于企业盈利的情形。在这一场景下，原来这些低PB的能源和公用类公司，则可能出现估值的系统性提升。