永赢基金许拓：左侧布局 聚焦高股息、红利资产
转自：中国经营报
本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道
在2024年上半年主动权益基金激烈的角逐中，有一位基金经理的投资风格不是激进前冲，也没有单押赛道，而是以稳制胜，其管理的基金净值表现平稳，他就是许拓。
Wind数据显示，2024年上半年，许拓管理的永赢股息优选基金A份额和C份额，上半年收益分别为29.97%和29.85%，获得主动权益基金第三名和第五名（剔除成立时间4个月的建信灵活配置基金C份额）。他管理的另一只基金永赢长远价值A份额和C份额业绩也同样优秀，上半年收益分别为25.71%和25.60%，位列主动权益基金排名的第18和19名。
值得一提的是，在上半年市场波动极为剧烈的情况下，永赢股息优选基金和永赢长远价值基金的最大回撤均控制在5%左右，同期沪深300的最大回撤超过20%。
偏好景气低位
《中国经营报》记者了解到，之所以可以保持业绩稳定，是因为永赢股息优选的投资目标是向确定性要收益，希望在波动率相对可控的基础上获得稳健回报，并不追求短期的快速爆发，投资风格稳健偏保守。
在具体方向上，许拓表示，永赢股息优选基金重点关注商业模式简单、清晰，公司质地较好、壁垒较高，财务稳健、分红可期，估值偏低波动偏小的相关标的。但永赢股息优选不是赛道产品，也不是按照股息率高低做排序的红利指数基金，更多是基于股息的出发点，希望投向盈利改善或者分红政策改善后股息率能明显提升的低估值个股。
不同于热度高涨的人工智能板块，永赢股息优选前十大重仓股中多是电力公司的身影。天天基金网显示，永赢股息优选基金二季度末的前十大重仓股为华电国际、中国核电、华能国际、青岛港、中国广核、中国移动、浙能电力和中国石化等。
许拓选择电力公司其实是行业比较的结果。他告诉记者，第一，电力行业增速跟GDP增速差不多，在电气化带动下用电量一直增长，这个行业有持续增长，且行业格局相对稳定，相关公司基本都有5个点以上的增长；第二，过去电力资产的盈利稳定性不强，电价固定但是煤价波动，而现在电力市场改革，基本上按照供需关系来定价，盈利稳定性明显提升；第三，电力行业中新能源占比提升，国家也出台了相关政策，业绩对比相对较好。如果估值性价比变低，许拓也会适时调整为一些别的行业标的。
许拓筛选公司的核心标准有三个，即ROE的稳定性、确定性、持续性要高，第二，要有适当的增长，任何一个资产都应该跟GDP有一定的相关性。第三，所投公司最起码要有高分红的想法和能力。
在控制回撤方面，许拓表示，产品的回撤控制核心在于投资方法，许拓偏好左侧布局，比较重视估值性价比，规避在景气高位或估值高位去接盘的风险，偏好景气低位和估值低位。
差异化定位策略
与多数基金经理管理的基金趋于同质化相迥，许拓管理的三只基金均有其独特的投资风格和特点，所重仓行业也有差异。
天天基金网显示，永赢长远价值基金的前十大重仓股分别为中国核电、浙能电力、华电国际、中国广核、华能国际、牧原股份、温氏股份、天康生物、唐人神和中广核电力。可以看出，除了重仓电力公司，永赢长远价值基金还配置了畜牧业相关个股。
而永赢惠添盈一年持有基金的重仓股则与前两只基金更是大相径庭。天天基金网显示，永赢惠添盈一年持有基金的前十大重仓股出现了多只地产股的影子，分别为：保利置业、天康生物、唐人神、中粮家佳康、中海物业、保利物业、东瑞股份、温氏股份、牧原股份和越秀地产。
对于他管理三只基金的不同投资思路，许拓称，三只产品定位不一样，为了应对不同风险偏好的客户，对三只产品做了一定的差异化策略。
许拓的产品组合有一个很重要的特征，就是产品定位非常清晰。基于产品定位，他再做仓位与个股的选择、基本的股票操作。
具体来看，永赢股息优选基金的投资目标是向确定性要收益，希望在波动率相对可控的基础上获得稳健回报，并不追求短期的快速爆发，投资风格稳健偏保守。具体投向上，他重点关注商业模式简单、清晰，公司质地较好、壁垒较高，财务稳健、分红可期，估值偏低波动偏小的相关标的。需要强调的是，永赢股息优选不是赛道产品，也不是单纯按照股息率高低做排序，许拓更多是基于股息的出发点，希望投向盈利改善或者分红政策改善后股息率能明显提升的低估值个股。
永赢长远价值基金的投资目标是在追求稳健的基础上适当增加净值弹性，风险偏好适中，希望所配置的部分方向在回撤可控基础上一旦被认可具备一定的向上弹性，投资风格稳健偏积极。具体投向上更多关注景气度的变化，希望有适当比例的仓位用来投向景气左侧估值较低的优质公司，但投资方向可能会适度分散以降低波动。
永赢惠添盈一年持有基金的投资目标是追求弹性，风险偏好较高，希望所配置的方向在回撤不会太大的基础上一旦被市场认可具备较大的上行空间，投资风格偏积极。具体投向上更多关注企业经营模型中量或者价格快速波动的个股，许拓希望绝大部分仓位投资在景气左侧估值较低的板块，投资方向适当集中，以提高组合的锐度。特别提醒投资者注意，该基金有一年的持有期，一旦申购一年内不能赎回。
记者注意到，在永赢惠添盈一年持有基金的重仓股中，出现多只地产股。在地产股持续低迷的情形下，许拓为何坚定看好地产股？
“选择地产行业，主要是源于地产行业逐步见底的判断和此类公司较低的估值。首先，国内宏观经济逐步见底了，部分行业已经出现了复苏态势，房地产最差的时间段可能已经过去。其次，房价虽然不会再像之前那样暴涨，但大概率是有底的，这个行业还会是长期存在，国内的资金需要寻找出路，房价应该还能跟上通胀的水平。”许拓表示。
A股估值优势突出
2024年上半年的股票市场可谓跌宕起伏，整体偏弱势运行。Wind数据显示，截至6月30日，上证指数、深证成指、创业板指自年初以来分别下跌0.25%、7.1%、11%。
“尽管股票市场的整体表现不尽如人意，但结构上也体现出鲜明的高质量发展的时代特征。”许拓分析，从结果上看，估值较高、缺乏业绩支撑、质地较差的一部分公司跌幅明显，部分有问题的公司甚至被退市；而低估值的优质公司体现出一定的价值回归，竞争优势明显、企业经营规范但短期景气度一般的公司也体现出一定的抗跌性。
“这种变化本质上是资本市场在主动和被动的做纠偏”，许拓说，主动方面，资本市场的投资者逐步走向理性，不断纠正以往过于关注短期景气度和所谓的投资逻辑，而忽略了企业中长期给股东创造回报的确定性、稳定性和持续性，从交易不确定性较高资产以获得资本利得，逐步转向持有确定性相对较高资产以获得合理回报。“被动方面，资本市场的监管层更加强调以投资者为中心，多管齐下，既有对违法违规行为的查处力度的不断加大，也有对企业加大分红回购、克制融资冲动行为的积极引导，更有通过引入长期资金、稳定资金以平抑市场的波动。”许拓称。
许拓仍然对下半年的股市充满期待。许拓认为，因为一些基本常识决定了中国资产的投资价值是在不断提升的。这些常识包括但不限于国内宏观经济基本面逐步见底的可能性不断提升、高质量发展要求下存量资产的回报会逐步回升、中国资本市场监管层强调以投资者为本以增加中小股东的投资回报、当前股票市场的估值水平较历史估值明显偏低且金融市场流动性较为宽松、中国资产的相对估值优势较为突出。
“但是，我们也应该清晰地认识到资本市场的修复不可能一蹴而就。”许拓表示，信心重新建立、做多力量重新汇聚的过程是渐进的，叠加国内宏观经济向上弹性偏弱、海外美债利率持续偏高可能引致的金融风险仍未解除，这些都限制了资本市场修复的速度和力度。
对于投资者，许拓希望，投前，大家可以抱有平常心，根据产品不同定位做出选择，如果产品波动率比较低，但是它的回报相对偏稳健一些，那么它就不具有单车变摩托的能力，不过给你的摩托加加油或许还是可以的。投中，大家要有耐心，“我们一直讲稳定性，是我们追求的方向，希望追求稳定的同时，大家有一些合理的回报。稳健不是固步自封畏缩不前，不是躺平卧倒听天由命；稳健是积极进取的前提，是行稳致远的保障。”许拓如是说。
