本周重点报告精选（2024.9.18-2024.9.20）

本周重点报告

【平安证券】

宏观深度报告-海外宏观-美联储历次开启降息：经济与资产

核心摘要

本篇报告复盘了1982-2019年美国的7轮降息周期，重点梳理了美联储开启降息的背景，以及开启降息前后的经济和大类资产表现，并探讨了历史经验对当下的启示。美联储历次开启降息前，都出现了经济和（或）通胀放缓的信号。事后来看，7轮周期中，美国经济有3次遭遇“硬着陆”、4次实现“软着陆”。首次降息后的几个月内，美国经济和就业有可能惯性走弱，通胀不易反弹。首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，降息带来的金融条件宽松以及复苏预期，可能令美债和美股表现积极。降息前后，美债胜率都相对较高。

【平安证券】

基金行业部深度报告-量化资产配置系列报告之十一：风格因子配置择时框架与基金优选

核心摘要

风格因子的筛选：基于基金净值的研究方法，采用风格因子线性回归拟合、风格因子相似度等来跟踪基金风格，可以实现更为高频的风格跟踪。基于因子的配置一方面要求因子为单因子，另一方面要求各因子之间相关性较弱。结合A股超额收益的来源，我们选取了景气、质量、价值潜力与红利四个因子。风格因子的配置与择时：构建了基于信用-货币-中美利差的风格轮动时钟，在当前货币宽松、信用下行以及中美利差下行的宏观环境下，红利的趋势仍在。未来随着国内稳增长政策的发力带来信用企稳或者美国降息带来中美利差上行，市场风格将会逐步利好景气。该风格轮动策略超额收益显著，2015至2022年样本内平均收益23.5%。样本外表现稳定，2023年至今年化收益4.6%，相对风格等权超额收益16个百分点。引入拥挤度指标后，策略风险显著降低，夏普比提升。

【平安证券】

房地产行业深度报告——地产杂谈系列之五十九：供需框架下楼市趋势探讨

核心摘要

住房作为商品，量价本质上是由供需决定；2）海外经验：购房意愿与能力均提升，供需格局大幅优化带来房价企稳；3）国内展望：积极因素逐步积累，关注收储及降息。当前地产板块主要个股市值及仓位均处于历史低位，且市场对于楼市下行及业绩承压反应已相对钝化。在楼市短期难见反转背景下，短期板块催化仍在于政策，持续关注收储落地情况，中期趋势性机会仍在于楼市量价企稳，关注“租金回报率VS房贷利率、国债及理财收益率”等相对估值指标变化。

【平安证券】

食品饮料行业深度报告-餐饮行业研究系列报告二：茶饮出海篇 国内竞争加剧，海外市场成“第二增长曲线”

核心摘要

国内市场现状：茶饮市场快速发展，但内卷加剧亟需开拓新市场。新茶饮市场规模已由2017年的422亿元上升至2023年的1933亿元，CAGR高达28.87%。2022年新茶饮的连锁化率提升至55.2%，茶饮行业同质化水平不断提高，行业竞争加剧，独立茶饮店的生存空间将进一步被压缩，开拓新市场势在必行。挑战与机遇：迎接供应链与竞争挑战，把握政策与海外市场机遇。

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（转自：平安研究）