红利策略指数投|想要纯正红利、极致高股息？这个行业别错过

（来源：鹏华基金鹏友会）

前两期内容，我们通过梳理红利策略的核心概念、主要收益来源以及长期可持续性等内容，厘清了红利策略的投资价值和投资逻辑。

在市场下行时展现出色的防御性，在长期投资中提供相对稳定回报机会和风险缓冲。

得益于这种鲜明的特点，红利策略近年来崭露头角，备受青睐。

放眼全市场，当前红利指数投资选择众多，除了狭义上名称带有“红利”的策略指数外，细分到具体行业板块，其实也有极具代表性的红利资产。

银行板块，就是一类极致的红利风格代表。

作为指数投资系统解决方案提供商，鹏华基金旗下鹏华Ashares很早便在金融领域进行指数产品布局，其中细分的银行板块上有鹏华中证银行ETF（512730）、鹏华银行LOF基金（A类160631/C类012042）、鹏华香港银行LOF（A类501025/C类010365），不仅覆盖A股和港股市场，更包含场内交易型工具ETF和场外配置型工具LOF，满足投资者布局银行板块的多样化投资需求。

主流红利指数第一大权重行业

红利风格占优的市场环境下，以中证红利、红利低波为代表的红利指数也吸引不少关注。

拆解这些指数的底层资产，发现一个有趣的共识：

市场上常见的红利指数，其实也都超配银行板块，成分股分布行业中，银行几乎均位列第一权重。根据Wind数据统计，截至2024年8月23日，中证红利、红利指数、红利低波100、红利低波等指数成分股行业分布中，银行的权重分别为21.51%、25.73%、20.61%、37.04%。

表：常见红利指数成分股行业分布权重（单位:%）

数据来源：Wind，截至2024/8/23

某种程度上，红利指数的走势，背后较大的驱动因素便是银行板块。

其实，从去年开始，银行股的红利投资逻辑便逐渐受到市场关注和认可。

2023年，在“中特估”引领下，投资者关注到央国企的价值重估，带有传统高股息标签的国有大行率先迎来估值修复，涨幅显著高于银行板块和沪深300指数。

资料来源：Wind，国信证券经济研究所；数据截至2024/8/21。

注：五大行指除邮储银行外的上市五大行。

2024年以来，高股息策略从国有大行扩散到中小银行，银行板块相较于沪深300指数取得明显的超额收益。

保险机构资金的青睐

在鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌看来，上半年银行的上涨不是源于基本面的改善，更多是资金面的因素，是整体风险偏好下行的背景下，资金对于高股息、低估值的红利资产的追捧。

从红利资产的三重收益来源看，银行板块的高股息和低估值在众多红利资产中确实非常显眼。

从股息率来看，银行板块近12个月股息率为5.55%，在各类红利指数前四大权重行业中，银行（申万）或中证银行仅次于煤炭（6.12%），但HK银行指数股息率高达8.57，即便考虑股息红利税影响，性价比依旧很高。

估值方面，尤其是以PB来看，银行板块均处于历史较低水平，投资安全边际相对较高。

从市场增量资金来看，保险资金和沪深 300ETF 等低风险偏好资金也带动了银行板块的行情。由于无风险利率不断下行，且居民风险偏好下降，2023 年以来保费收入实现了不错增长，成为资本市场增量资金主要来源，银行板块由于稳定的高分红，长期受到保险资金的青睐。

另外，年初由于流动性风险等因素，资本市场大幅回落，中央汇金等公司持续加大了沪深300ETF等宽基品种的增持力度，也为市场贡献不少增量资金。Wind数据显示，截至2024年9月12日，按中信一级行业分类统计，沪深 300 行业权重中银行占 13.3%，排名第一。

红利策略指数投：鹏华银行三剑客

过去几年，银行板块一直处于低配状态，从最新披露的公募季报可以看到，公募基金对于银行板块仍存在较大的低配行为。在资产再平衡的背景下，银行板块或能迎来低配往标配切换带来的资金增量。

作为代表性的高股息资产，目前国内经济复苏仍有不确定性，利率仍处于下行趋势，高股息类资产仍然有较高的配置价值。从基本面的角度,，随着手工补息的落实、存款利率的下调、地方债务风险的化解、存量地产优化政策的落地等，后续银行的资产质量也会迎来改善，带动板块估值的修复。

在盈利改善、高股息、低估值多重因素叠加背景下，银行板块作为最具红利风格的行业，中长期仍具有显著的配置价值。

作为指数投资系统解决方案提供商，鹏华基金旗下鹏华Ashares很早便在金融领域进行指数产品布局，其中细分的银行板块上有鹏华中证银行ETF（512730）、鹏华银行LOF基金（A类160631/C类012042）、鹏华香港银行LOF（A类501025/C类010365），不仅覆盖A股和港股市场，更包含场内交易型工具ETF和场外配置型工具LOF，满足投资者布局银行板块的多样化投资需求。

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