基金中华金融观察 2024-09-25 56浏览

鑫元基金：财政收入降幅走阔，财政支出同比转负

（来源：鑫元基金）

【数据】2024年8月，全国一般公共预算收入12113亿元，同比-2.80%。其中，税收收入9819亿元，同比-5.17%；非税收入2294亿元，同比+8.82%。全国一般公共预算支出18435亿元，同比-6.70%。全国政府性基金预算收入3526亿元，同比-34.44%。其中,国有土地使用权出让收入2455亿元，同比-41.84%。全国政府性基金预算支出6943亿元，同比-13.89%。

【核心观点】（一）税收收入降幅走阔，非税收入增速降低。24年8月全国一般公共预算收入12113亿元，同比走阔至-2.80%，其中税收、非税收入增速分别为-5.17%、+8.82%，较上月走阔1.20pct、降低5.73pct。1-8月一般公共预算收入14.78万亿，累计同比-2.6%，较上月持平，分税种来看：1-8月消费税同比+4.2%，拉动财政收入0.3pct,是主要贡献，与烟、酒、油等消费品增长较多有关；增值税、企业所得税、个人所得税分别同比-4.9%、-5%、-5.2%，合计拖累财政收入3pct，但累计降幅均较上月有所收窄，主要是去年缓税入库抬高基数、减税政策翘尾减收等特殊影响逐步减弱；地产类各税种累计同比持平在0%、较上月回落1.4pct，主要是房产税、耕地占用税增速较高，而主要在地产买卖、转让过程中收取的契税、土地增值税累计同比降幅仍在扩大；车辆购置税累计同比-9.6%、降幅扩大3.1个百分点。1-8月公共财政收入完成度为66%、低于过去5年均值水平70.6%，其中8月当月收入完成度为5.4%、为2010年以来最低水平。

（二）财政支出同比转负，主要受收入端制约。24年8月一般公共预算支出18435亿元，同比回落13.3pct至-6.7%，主要是受收入端制约。1-8月一般公共预算支出17.39万亿，同比增长1.5%，较上月回落1pct，分项目来看：1-8月基建支出占比22%，同比增长3.6%，拉动财政支出0.8pct，其中农林水务、城乡社区支出分别同比增长5.4%、6.5%，是主要贡献；民生支出占比38.5%，同比下降1.2%，主要是卫生健康支出拖累，社保就业仍是主要支出，同比增长3.3%、拉动财政支出0.5pct。此外，债务付息支出占比4.7%，同比增长5.6%、拉动财政支出0.3pct。1-8月一般公共预算支出累计支出进度为60.9%，低于过去5年均值水平62.4%。

（三）政府性基金收入降幅进一步走阔，土地出让收入仍是主要拖累。24年8月全国政府性基金收入3526亿元，同比-34.44%，进一步走阔，土地市场表现仍不容乐观。1-8月政府性基金收入26821亿元，同比回落2.6pct至-21.1%，收入完成度仅有37.9%，为2015年以来最低水平。8月政府性基金支出6943亿元，同比回落8.8pct至-14%。1-8月政府性基金支出48171亿元，同比回升0.3pct至-15.8%，支出进度为40.1%、为2015年以来最低水平。

（四）政府性基金支出降幅走阔，主要受土地出让相关支出影响。8月政府性基金支出6943亿元，同比-13.89%，降幅较上月走阔。其中土地出让收入安排的支出同比-19.4%，创近一年以来最大降幅，扣除土地出让收入安排的支出后同比增速为-9.9%，降幅较上月进一步收窄，鉴于8月专项债发行明显提速，支出仍偏慢可能与专项债落地偏慢、部分资金用于化债有关。

【市场影响】8月财政收支两端均进一步走弱，财政收入降幅走阔，财政支出同比转负。具体来看，税收收入继续负增长，非税收入增幅降低，财政支出进度明显低于季节性等。财政数据体现出当前经济压力较大，全年实现“保5%”的目标难度增加，稳增长需要更多财政增量政策出台，尤其是中央加杠杆。对于债市而言，经济基本面偏弱，但是如果看到后续财政政策有发力迹象，债券收益率存在上行风险。对于权益市场而言，财政收支走弱，经济数据疲软，整体上权益市场缺乏企稳回升的基本面因素，需要挖掘结构性机会，例如科技板块独立行情、基本面不错的低估值板块、消费品的以旧换新等。

图1：2023年8月以来主要税种同比增速

（单位：%，下同）