基金中华金融观察 2024-10-31 51浏览

政策组合拳和海外降息分析

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多部委联合密集表态，稳增长政策大幅发力

一揽子政策密集出台。9月底以来，国务院及其多个部委召开新闻发布会，宣布一系列稳增长政策，支持经济高质量发展。

稳增长政策大幅发力，经济预期显著改善。一揽子稳增长政策的出台，体现了国家对经济稳增长的高度重视和坚定决心，通过多方面的政策支持，为经济的稳定和高质量发展提供了坚实的基础，市场预期也因此得到了显著改善。

资料来源：公开资料整理

政策组合拳

稳增长政策再发力，提升市场风险偏好

稳增长政策包括总量的降准降息以及地产政策的进一步松动。

总量政策：1）降准降息：降准50BP，释放1万亿流动性；2）7天OMO下调20BP；3）MLF下调30BP；

地产政策：1）引导银行降低存量房贷利率，预计平均降幅为50BP，符合预期；2）二套房首付比例从25%下调到15%；3）延长房企存量融资展期，经营性物业贷款政策至2026年底；4）保障性住房再贷款中央出资比例上调到100%；5）支持地方政府收购房企存量土地；

9月政治局会议大篇幅讨论经济：1）时间点上超预期（往年4/7/12月讨论经济）；2）表态积极，对市场关心的地产、资本市场都积极表述（其中明确提到要促进房地产市场止跌回稳）；

点评：政策态度可以说是非常积极的，对市场的意义在于积极的态度叠加海外的宽松有利于风险偏好改善。

创设流动性工具超市场预期

流动性支持工具的创设超市场预期。

创设证券、基金、保险公司互换便利；

创设股票回购增持再贷款，首期额度3000亿，利率1.75%，银行加50BP给客户；

点评：这是本次政策组合拳中最超市场预期的部分：1）从股市资金的供需结构来看，今年以来资金消耗（IPO+再融资）大幅缩减至过去5年同期的1/5不到，增量资金对于推动股市企稳有重要意义；2）增量资金的规模可能并不需要太大，维持金融机构的流动性叠加全球流动性的改善有机会使得股市资金结构改善；3）重要的一点是给予市场央行作为最后贷款人的预期。

证监会引导长期破净公司披露估值提升计划

资本市场制度建设继续推进，证监会引导长期破净公司披露估值提升计划。

中国证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，《指引》第八条和第九条就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。其中提到长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。

可采取的方法包括但不限于：并购重组、股权激励、员工持股、分红、投资者关系管理、信息披露、回购等。

点评：1）定义：长期破净公司指的是连续12个月每个交易日收盘价均低于最新一季度每股净资产的上市公司；2）目前《指引》只要求提出计划并在业绩说明会中进行定期专项说明，并未对结果做具体要求，可以理解为更多是引导性制度而不是强制性制度；3）政策的意义更多在于引导上市公司做出更多有利于投资者的动作，提升上市公司估值水平。

财政表态积极，有助于经济预期改善

财政表态积极，预计经济预期有望继续改善。

中央加杠杆：逆周期调节不仅包括已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；

化债：拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明，这项政策是近年来出台的支持化债力度最大措施；

地产：财政部将积极研究出台有利于房地产平稳发展的增量措施，允许专项债券用于土地储备，用好专项债券来收购存量商品房；

海外降息

9月美联储开启降息周期，利好风险资产

美联储超预期降息50BP。

9月FOMC会议小结：1）降息50BP超预期，但此前利率市场期货显示65%概率会降息50BP，因此也不算太意外；2）降息的原因在于鲍威尔认为本次降息50Bp是对此前7月没有降息的弥补；3）降息路径：鲍威尔称不意味着后续会一直以50bp的节奏降息，而是完全取决于经济数据，当前点阵图显示2024年市场降息大概在100BP和会议前一样。

我们的看法：1）降息周期的开启方向更重要；2）本届美联储的前瞻能力不如执行能力，后续降息超预期的概率更大；3）美联储把关注重心从通胀切换至经济增长。