投资的新“启蒙时刻”，正在到来……

全球未来大势走向如何？各类资产将发生怎样的变化？究竟哪类资产更值得配置？这些“天问”不仅摆在普通投资者的心里，也时常让庞大且资深的金融机构感到为难。纵览行业，不同背景的研究团队仍持之以恒地按月、按季发布对后市的判断，试图给出答案。然而，无论是研究团队自身，还是金融产品的一线营销人员都或有共同的感知——投资者正逐渐降低对单一“专业判断”“强力推荐”的依赖度，谨慎考量、综合推理和自主意识正成为新的主流。

这是因为投资者减少了对机构的信任吗？或许并不是。宏观经济的变化、教育水平的提升、技术的发展都催化了这一趋势。当前，全球经济并非身处“繁荣周期”，各类资产的收益率总体处于下滑趋势中。深挖某类资产、深耕某种策略的模式难再成为市场的“常胜将军”。另一视角下，全民文化素养的普遍上升，伴随着社交媒体与信息技术的大爆炸，让投资者更有理由具备和相信个人的分析推理能力，而非是完全依赖于某个外部投资团队的推荐或过往的经验。

这不禁让人联想起十七世纪欧洲的“理性主义”与“经验主义”之争。与上一阶段相比，当今的投资者正如同十七世纪的“理性主义”启蒙者——投资者们所渴求的是知识的碎片，而不是“预制”的经验。他们更懂得如何识别一条“快报”里蕴藏的信号、如何判断一篇“小作文”里包含信息的真伪、如何评估一份外部投顾建议的可行性。宏观环境变化的加快、市场“新态势”的出现，更让他们减少了对过往经验的路径依赖。

在此背景下，部分机构开始跟进这场新“启蒙”，尝试为投资者提供正确导向下客观、通俗、碎片化的信息供给。在“陕国投资管”的微信视频号中，每周三固定发布的科普短视频正受到不少人的欢迎。这些视频与专业的研报风格不同，仅从更为基础的金融概念出发，篇幅更短、内容更轻松，往往不包含深刻的观点，或直接的投资建议——这是在形式上取巧，迎合当今互联网观众的“浮躁”习惯吗？也许并不是。寻求理性判断和综合推理的投资者，同样需要以更低的时间成本构建知识体系。机构开展“投资者教育”活动形式的适当创新，将更好地使其融入投资者“启蒙”的新浪潮。

投资者的“理性启蒙”并不是市场深刻变化的终点——亦如十八世纪的欧洲，启蒙运动的发展，最终驱动的是一场工业革命到来。理性的呼唤，引导着彼时的人们告别经验主义、弱化主观盲从，寻求生产力的变革，以满足社会发展的需求。如今，当投资者在市场变迁与技术迭代中纷纷走上了“启蒙”之路，一场投资领域的“工业革命”也终将到来。

站在投资者视角，第一步或许是“投资工具化”。回到开头的问题，究竟哪类资产更值得配置？对于一个经历了近年来市场变化的投资者来说，如果其愈发“理性”，其可能愈发难以回答。然而，荣膺诺贝尔奖的经济学家哈里·马科维茨较早地给出了一个答案——“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”。在这一前提下，投资行为将不能完全定义为市场中的博弈，“押宝”某一类资产都是非理性的。面临不同的市场形态，每类资产都具备着独特的工具性价值——或是扮演“安全筑底”，或是担任“流动保障”，或是填充“浮动区间”。在配置比例的调节中，各类资产带来收益的能力或有起伏，唯其工具性存在的意义是无法磨灭的。对于“理性启蒙”的投资者而言，他们也终将深刻感受并重视工具性的价值。

“投资工具化”，所驱动的将是供给侧的改革。投资者又常被称作“金融消费者”。如果广泛地看消费领域的变迁，就会发现供给侧改革带来的深刻意义。回想三十年前，传统形态的百货商店仍是主流，店铺里常见的是主动推销的销售员，消费者往往是建议的接受者。而今，拥有繁冗货架、几乎无人推销的自选超市更受欢迎。供给的重大改变，更好地满足了消费者的需求。对于理性主导、自主性增强、从投资工具性出发的金融消费者而言，情形是一致的——重要的不是有外部机构帮助其在市场中做选择，而是给到其充分选择的空间——这就需要资产管理机构逐渐从百货商店转型为自选超市，以更强的供给能力、更高的运转效率、更好的保障能力为“理性启蒙”的投资者提供自由度。

“投资工具化”，将驱动着资管机构推进 “投资工业化”。一方面，资管机构需要打破思维定式，捕捉、尊重并想方设法满足投资者的碎片化需求；另一方面，资管机构自身更需成为“投资工具化”的落实者，主动迈向全类别资产的涉猎和布局，发挥各类资产的工具性价值，使其自身业务更具韧性，得以在快速轮动的市场周期中稳健发展。为迈向这一愿景，资管机构亟待着一场“工业革命”——对不同品类的资产研究了解需全面加深，产品供给、运转与保障的能力需全面提升。伴随全行业内信息科技、人工智能等技术的新落地，“工业化”的进程正成为新的赛道，竞争格局面临重新洗牌。 

作为资管行业内的后进者，陕国投资管正积极跟进“启蒙时刻”，探索“投资工业化”的模式，在陕国投“重塑再造”的大战略下，寻求搭建一套具备陕国投特色的“投、研、服”模式，实现新赛道的追赶跃迁。围绕这一目标，陕国投资管将在逐步完善的宏观多资产投研体系下，以高质效交易运营能力、深入扎实的投资者沟通为基础，充分结合数量化技术，向投资者提供一篮子、具备不同风险收益特征的产品选项。截至目前，陕国投资管对标行业领先者，已经完成搭建境内人民币现金与纯债策略、多元资产与海外配置策略和管理人优选与组合投资策略三大产品体系，并同步建设一站式综合金融服务能力——正如同开设一家的工业化支撑的自选超市，通过新质生产力丰富供给，通过全时、优质的服务提供保障，让客户在任何时点、任意场景下，都有机会匹配所需。

“工业革命”是“启蒙时刻”后的必然。跟进好市场的新趋势，满足好投资者群体不断迭代的新看法，是新时代的资管机构发挥好金融行业“人民性”，落实好“五篇大文章”的重要要求。在中央金融工作的部署下，投资者、资管机构，乃至全行业终将走向理性发展的健康大道。工业化的基础，是资管机构行于大道的压舱石，使其能高效运转、及时响应、穿行周期，不为时代所淘汰。再次回到开篇的问题——市场每时每刻都在变化，没有人或机构能在变化中成为“先知”。但“工具化”与“工业化”的实现，足以帮助投资者与机构做好面对“未知”的准备，未雨绸缪，进而构筑好经得起时间考验的安全边界，行稳而致远。

（陕国投资产管理事业群）

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