降息空间几何？LPR连续6个月未调，“房奴”如何减负？

来源：国际金融报

波澜不惊，最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致。LPR利率自2022年8月下降后已连续6个月不变，此前预期的降准降息是否还会到来？

企业借贷意愿增强

2月LPR利率为何持平？从1月金融数据可见端倪。LPR由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考，而1月金融数据显示目前利率水平适度。

复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼认为：“从政策执行看，近期一系列稳增长、促发展的措施已经出台，效果正在显现，1月信贷数据也显示企业融资意愿增强，维持当前利率水平有基础。”

具体来看，1月人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，其中企业部门的中长期贷款是主要支撑，信贷结构延续改善趋势。企业端融资需求恢复明显，重大项目密集开工推动企业中长期贷款增加。

“从1月金融数据看，信贷总量和企业信贷需求理想，一定程度反映目前利率水平整体保持适度；同时，1月70个大中城市新建商品住宅价格环比结束11连跌，预示楼市整体在逐步回暖，反映国内因城施策稳楼市政策效果逐步显现，楼市预期在改善，短期调降房贷利率必要性有所下降。另外，考虑到1月存在季节性因素，利率调降需要进一步经济数据指引。”光大银行宏观金融市场部研究员周茂华向记者表示。

信贷开门红后需呵护资金面

作为LPR风向标的MLF（中期借贷便利）政策利率继续按兵不动，也是2月LPR持平的预兆。央行已经连续三个月增量续作MLF，2月15日开展4990亿元中期借贷便利（MLF）操作和2030亿元7天期限逆回购操作。本月MLF操作利率依然维持在2.75%的水平。而上一次MLF操作利率调整是在2022年8月份，彼时由2.85%下调10个基点至2.75%。

2023年以来，可以看到1月信贷“开门红”的发力，以及贷款高增、经济回暖等因素对银行的流动性造成较大消耗，因此需要补充银行体系中长期流动性，增加银行贷款投放能力，进一步延续拓展经济回升势头。

南京银行资金运营中心金融市场研究部表示，2月以来，由于信贷投放较好、同业存单大量发行、大量逆回购到期等因素，资金利率短期上行，非银流动性压力阶段性增加，随后央行加大逆回购投放，DR007（银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率）回归至政策利率附近，央行增量续作MLF，呵护资金面的意图仍较强。

东方金诚宏观分析师王青分析认为，本月MLF加量续作，首先，这将补充银行体系中长期流动性，增加银行贷款投放能力。可以看到，1月PMI（采购经理指数）全面大幅升至扩张区间，经济回升势头已经出现。在企业融资需求增加、稳增长政策发力的共同作用下，1月实现信贷“开门红”，也对银行体系流动性形成较大消耗。接下来为拓展经济回升势头，需要银行信贷投放继续“适时靠前发力”。

“其次，受贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近期银行同业存单利率上行较快。这会增加银行对MLF操作的需求。历史规律显示，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率上行至接近或高于MLF利率的水平，MLF往往会加量操作，反之亦然。”王青表示。

降准降息还有戏？

LPR数据对于房贷利率将会产生影响。易居研究院研究总监严跃进对记者表示，虽然LPR连续数月没有下降，但至少是处于低位水平的。从这个角度看，房贷利率总体上会维持在一个较低水平，这是值得肯定的地方，未来房贷利率有进一步下调的空间，或者说维持较低利率的水平，这对于住房消费成本的降低也会具有积极作用。

近期关于是否提前还贷的讨论频上热搜，还贷者普遍认为自己高位站岗。对此，严跃进表示：“关于存量贷款利率是否下降，若是LPR不下调，那么理论上存量贷款基于今年LPR数据而做出下调，基本上是不存在的。当然鉴于目前提前还贷中还是存在一些抱怨利率太高的问题，那么也可以建议某些银行针对一些房贷利率过高（如超过5%）进行点对点的沟通和协调，类似暂时推迟1年利率支出或其他协调方式，以进一步降低存量贷款方面各类提前还款的压力。”

存量房利率是否需要下调？从存量房利率变动影响看，利弊较为均衡，最为关键还是国内楼市预期是否改善，目前，房地产市场情绪呈现回暖迹象。

从2月16日国家统计局发布的最新一期70城二手房价格指数来看，1月份全国70个城市二手住宅价格指数环比涨幅为-0.3%，同比涨幅为-3.8%。目前房价指数环比跌幅态势已经有所遏制，一线城市也改变了过去三个月二手房下跌的现象，率先上涨。

既然经济数据变红，年内降准降息是否还有希望？

民生银行首席经济学家温彬认为，考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。但在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在两会之后再次发力的可能性。

周茂华表示，1月金融数据整体表现超预期，经济复苏趋势明显，近期公布楼市数据呈现回暖迹象；对短期央行降准、降息预期有所降温，但预计降准、降息可能性仍在。

“尤其是降准仍有必要，主要是国内需求元气恢复仍有一段路要走，复苏基础仍需要夯实，加之国内积极财政政策，需要营造适宜的货币环境。”周茂华认为，尤其是降准可能性更高，通过降准或定向降准，释放银行体系长期限、低成本稳定的流动性，有助于稳定银行负债成本，增强银行放贷能力，引导银行金融机构加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持力度，优化信贷结构。

“为避免传统的货币政策传导机制失效，后续降准、降息的时机需更好把握，全年降准有0.5个百分点的空间，5年期以上LPR或继续小幅调降10bp（基点）左右，定向政策（包括定向降息）预计是2023年的主基调。”温彬表示，在调降5年期以上LPR促楼市回暖之外，更重要的是通过合理举措下调存量高成本的按揭贷款利率，以减缓提前还贷潮，降低住房消费者的负担。