年内超千款理财产品 提前终止

[ 根据普益标准数据统计，今年以来截至6月13日，提前终止的净值型理财产品共1053款，去年同期为878款，同比增加175款，增幅19.93%。 ]

根据普益标准数据统计，今年以来截至6月13日，提前终止的净值型理财产品共1053款，去年同期为878款，同比增加175款，增幅19.93%。事实上，从理财净值化转型以来，这一现象就时有出现，但今年数量格外多，甚至有产品比原计划提前了5年之久，这也和银行系理财子公司开始更关注投资者体验有关。

“大多数被提前终止的产品都是因为规模太小，类似于公募基金的迷你基金，不利于后续投资管理，可以说是理财机构在当前净值转型控制理财产品数量、压降管理成本的一个举措。”某股份行旗下的理财子投研部门人士对记者表示。

但多家理财子人士也对记者提及，今年提前终止的数量格外多，原因不是产品业绩不好，而是有些产品业绩提前达标，类似于正常止盈，尤其是“债牛”行情今年走得远超预期，10年期国债收益率此前一度逼近2.2%。提前中止操作和监管评级里设定了“业绩达标率”这一指标有关。同时，经历了上一轮理财市场大波动，当前消费者保护部门已经成了多数理财子最关键的部门之一。

超千款理财产品提前终止

理财产品提前终止似乎已成为理财子的一种策略，旨在提升理财产品的投资体验，防止净值大幅波动而造成的恐慌性踩踏赎回。经历了前几轮的净值波动，“理财客群并非基金客群”的概念已经深入人心，理财客群对波动的容忍度极低，并将理财产品视为存款的替代品，因而如何提升投资体验，成了理财子的关键课题。

近期，华夏理财、中邮理财、民生理财等多家理财子发布了旗下部分产品提前终止公告，大多为固收类产品，包括定开型产品，风险等级普遍为R2、R3级，成立时间从1个月到1年不等，多数运行时间不长，认购规模较小，现金管理类产品一般都不在其列。

其中，中邮理财的邮银财智·鸿运定制6号（盛鼎版）人民币理财产品原定于2029年6月17日到期，但现拟于2024年6月17日提前终止，比原计划提前了5年之久，因而引发关注；民生理财的玉竹固收类两年封闭150号理财产品也于6月11日宣布提前一年多终止运营。

此外，一些其他理财子发行的封闭式产品近期也出现提前终止的情况。例如，光大理财“阳光青睿跃乐享10期固定收益类Ⅰ”、招银理财“招睿焦点联动黄金自动触发策略3号”、兴银理财“丰利兴动多策略封闭式55号增强型固收类理财产品A”等5只产品提前终止。事实上，这些提前终止的产品业绩都高于基准，2024年5月有1232只封闭式公募人民币理财产品到期，其中处于榜首的理财产品收益超过15%，这也和年内“债牛”行情有关。提前终止产品存在及时止盈、锁定收益的考量。

某理财子业务人士对记者表示，产品提前终止是一个比较常规的操作，大多数是因为产品规模太小，不利于后续投资管理，所以提前终止了。通常理财产品协议里会有提前终止的条款，会对产品规模或收益率进行设定，有的产品规模只有几百万或者小几千万元，很难进行投资，像很多债券的起购规模就是几千万元。

具体而言，对于理财机构而言，在可控范围内产品规模越大越好。100亿元的产品，可投资标的较为丰富，范围也比较广泛，通常会有2%~3%投到非标产品中，以平滑收益率波动；如果是几亿、几千万元规模的产品，那么投资起来就相对有限。

此外，产品规模的大小和业绩也与销售有关。在收益率相对较低的时候，投资者可能会选择赎回，去寻找其他替代品，进而使得产品管理规模骤降。

业内人士认为，理财产品合同一般都会写明产品提前终止的条件。面对这种情况，投资者需要重新审视自身的投资策略、风险偏好和投资期限，并加强对理财产品合同条款的研读，特别是关于产品变更、提前终止等方面的约定，以充分了解自身的权益和可能面临的风险。

“债牛”下理财子仍难松懈

尽管当前市场“债牛”氛围仍浓，近期经历波动的债市收益率再度快速下行，但行情走得越极致，理财子面临的压力可能也越大，因为不同于公募基金，对理财子而言，如何获得“稳稳的绝对收益”、避免大幅净值波动是永恒的课题。

金融监管研究院提及，2018年资管新规推出后，“理财负反馈”引起投资者心理、银行理财投资行为的双重改变，2022年11月债券市场深度调整，进而引发产品赎回，这又导致债券价格进一步下跌，引发新一轮产品赎回，如此往复的过程业内称为“理财负反馈”。经历冲击后，理财投资者风险偏好进一步降低，银行理财产品更加追求“稳健低波”属性。

根据普益标准的数据统计，截至5月26日，银行理财产品存续规模为29.1万亿元，朝着30万亿元大关逼近。今年6月，在各类宽基指数、债基的发行下，公募基金规模首次突破30万亿元。去年，理财规模被公募基金反超。截至2023年6月末，全市场银行理财产品存续规模降至25.34万亿元，公募基金存续规模升至27.79万亿元。

这一趋势也与上述2022年四季度的一场债市巨震有关。当时债市大跌，净值型理财产品遭巨额赎回。据记者了解，截至2023年一季度末，当时银行理财市场规模24.92万亿元，同比下降12.14%。从2022年四季度到2023年前3个月，整体赎回规模近6万亿元。直到2023年4月开始，理财客群情绪才逐步回暖。

可见，理财市场逐步恢复人气和元气，耗费了大半年的时间。自此之后，理财子对于管控净值波动的意识就更加强烈，采取的行动包括发行更多摊余成本法或期限更长的封闭产品，存款产品的配置也有所增加。同时，理财子的优胜劣汰趋势越发明显。消费者保护成为最关键的任务之一。

相关研究显示，从运作模式看，截至2024年一季度，封闭式理财规模增长，占比提升0.2个百分点至21.2%，开放式规模回撤明显；理财继续押注债券，增配流动性资产。具体而言，全市场理财投资债券类资产（含存单）15.78万亿元，占比54.73%，较年初下降1.88个百分点。全市场存款类资产占比持续提升，一季度末占比27.4%，较年初提升0.7个百分点。

业内人士对记者表示，做大规模仍是理财子的目标之一，而当前渠道争夺更加激烈，行外代销占比在提升。截至今年一季度末，有495家机构代销理财公司产品，较年初增加4家。全市场行外代销占比增长4个百分点，母行代销占全部代销规模的比重降至约68%。从各类机构看，股份制理财公司行外代销占比最高。

某股份行旗下的理财子高管此前对记者表示，在整体利率下行背景下，未来资产的获取能力至关重要，关键在于与母行协同拓展非标资产标的，这使得封闭期较长的产品获得支持；同时，2023年以来，各大理财子都坚持低波稳健的路线，进一步加强消费者保护服务和投资者教育，预计未来各大理财子的服务差异化也会加剧。未来，消费者保护将是核心，理财子的服务能力也将出现较大的分化。此前，多家理财子专门建立了消费者保护办公室（为独立的一级部门），并向渠道和投资者频繁进行培训或路演。也有观点认为，理财兼具普惠性质，对于一些投研能力、资金支持不足的小型理财子，未来的前景可能更加具有挑战性。