社科院金融所：对冲金融周期下行冲击，宏观政策应延续扩张基调

记者 辛圆

中国社会科学院金融研究所宏观金融分析团队日前指出，我国目前处于金融周期下行阶段，尽管货币政策保持“稳中偏松”基调，但经济内生动力不足导致宽货币向宽信用传导不畅。在此背景下，宏观政策应延续扩张基调，助力修复企业和家庭资产负债表。

社科院金融所周二发布的《中国宏观金融分析》指出，一季度中国经济超预期增长5.3%的背后，工业生产、服务消费和制造业投资是主要支撑，但是，物价和金融数据不及预期导致宏观数据与微观感受之间的“温差”拉大。

报告称，这一方面是因为物价持续回落导致实际利率上升，提高企业和个人消费者的融资成本和偿债压力，加上房价下跌造成资产和抵押物价值缩水，制约资产负债表修复进度。另一方面，名义GDP增速偏低，实际GDP和名义GDP增速差距较大影响微观感受和市场信心，而预期偏弱是制约资产负债表扩张的重要因素，导致信贷增长的内生动力不强。

报告认为，降低金融周期下行对经济增长的负面影响，关键在于修复市场主体资产负债表和恢复信用创造能力。目前居民和企业资产负债表修复进度有喜有忧：居民存款增速下降，部分向国债分流，但居民房贷持续负增长，消费性贷款和经营性贷款增速也大幅下降；剔除低基数效应后，工业企业利润修复不容乐观，但新质生产力相关行业利润改善较为明显。

为巩固和增强经济回升向好态势，报告建议，2024年宏观政策应延续扩张基调并更加注重持续性，助力企业和家庭修复资产负债表以推动经济复苏。

积极的财政政策应适度加力，兼顾稳增长与防风险。货币政策更多锚定物价目标，用好用足降准降息空间，把推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，使名义经济增速尽快回归至实际经济增速上方。

除了财政和货币政策，报告提到，房地产市场依然是拖累当前经济复苏的主要力量，需进一步从供需两端发力完善相关调控政策。接下来要多措并举稳定房地产市场，推动房地产行业实现软着陆。