焦煤再创新低，拐点何时出现？

来源：一德菁英汇

一德期货黑色分析师

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近期双焦持续大跌，走势较为流畅，是黑链中最弱的一环，一方面受制于其偏差的基本面，另一方面受到近月仓单的压制。

偏长期来看，明年一季度蒙煤长协仍有下跌预期，故成本下移空间仍会继续打开。而近月2501合约受制于仓单压力，预计交割前仍有一定下跌空间。

今日（12月9日）煤焦弱势不改，其中焦煤再破新低，2501合约收跌2.05%。

近期双焦持续大跌，走势较为流畅，是黑链中最弱的一环，一方面受制于其偏差的基本面，另一方面受到近月仓单的压制。

9月下旬以来，双焦基本面再度恶化，体现在供增需降，累库压力持续增加。

不同于往年12月煤矿完成任务指标后有减产行为，今年山西省发布稳产稳供工作方案，若要完成该任务目标，12月煤矿产量较11月仍需增长，且受制于国内的安监压力，上半年煤矿产量同比偏低，下半年产量需回补上半年减幅，故当前产量水平同比明显偏高。

海外供应方面，今年以来，随着海外需求走弱，澳煤进口利润打开，在9月中旬进口利润一度达到200元/吨，并持续近一个月窗口期，导致后续两个月间进口增量凸显，同时国庆以来，蒙煤通关维持高位，甘其毛都口岸通关日均1300车以上，口岸库存再创新高，部分监管区暴库，导致近两日通关有所下滑。而需求方面在10月起，钢厂铁水逐步回落，虽回落空间不大，但需求见顶预期较强。供需两端作用下，煤焦累库压力凸显。

另外，近期焦煤近月交割意愿偏强，不同于今年2405及2409合约较高的交割利润，本次交割主因现货端流动性不足及年底贸易商的回款压力，而本次2501合约交货期正逢春节前，节后市场不确定因素增加，多头接货意愿不强。

当前焦煤2501合约价格已跌破部分蒙煤长协成本，目前供给压力出现边际改善，山西地区部分煤矿受制于库存压力有减产行为，蒙煤由于口岸暴库也出现了进口量的腰斩式下滑，澳煤进口利润已倒挂半月有余，港口库存也开始出现拐点掉头向下，正逢国内重大会议前期，远月空单建议谨慎观望，偏长期来看，明年一季度蒙煤长协仍有下跌预期，故成本下移空间仍会继续打开。而近月2501合约受制于仓单压力，预计交割前仍有一定下跌空间。