期货中华金融观察 2024-12-18 52浏览

可转债周报 | 受益于小盘风格，转债涨超权益，估值有所修复

摘要

上周，12月13日，央行等九部门发布《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确了2028年和2035年养老金融发展的阶段性目标，并提出五方面16项重点举措，助力中国式养老事业，服务银发经济高质量发展。

二级市场方面：受益于小盘风格强势，在权益市场缩量下行的过程中转债市场逆势收涨，结构上看，上周万得可转债AA指数以2.67%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债小盘指数与万得可转债低价指数也表现占优。整体来看，上周转债市场价格与估值均有上升，AA+转债估值上升3pcts；纯债溢价率也有所提升，评级AAA级转债纯债溢价率上升5pcts。

一级市场方面：上周，无转债发行或上市，聚飞转债、捷捷转债、大叶转债、华统转债、红相转债、豪能转债、孚日转债、胜蓝转债强赎退市，福能转债到期完全转股退市。截至上周五，转债市场存量规模7426.55亿元，较年初减少1281.37亿元。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，8支转债过发审委，共123.92亿元。

本文目录

一、政策跟踪

12月13日，央行等九部门发布《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》

二、二级市场

2.1 市场回顾

上周，权益市场主要指数集体收跌

上周，转债市场主要指数集体上涨

2.2 转债价格和估值

上周，转债市场个券价格与估值均有提升

三、一级市场

上周，无转债发行或上市，9只转债退市；无转债公告强赎，2只转债下修转股价格。

报告正文如下

一

政策跟踪

12月13日，央行等九部门发布《关于金融支持中国式养老事业服务银发经济高质量发展的指导意见》（简称《指导意见》），养老金融是综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等金融工具，满足社会成员的多样化养老需求，服务银发经济发展的一系列金融活动总和，包括养老金管理、银发经济融资与风险管理、养老金融产品和服务及老年群体金融权益保障等。《指导意见》明确了2028年和2035年养老金融发展的阶段性目标，并提出五方面16项重点举措，助力中国式养老事业，服务银发经济高质量发展。

二

二级市场

2.1 市场回顾

上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.36%、0.73%，1.40%。上周，海外方面，美国CPI、PPI有所回升，带动美债收益率整体上行，美元走强，人民币汇率压力边际抬升。国内方面，政治局会议与中央经济工作会议召开，出现“货币政策适度宽松”、“稳住楼市股市”等更积极表述，并且，剔除了化债（城投平台偿还存量贷款）与不良贷款较大规模核销的影响后，11月金融数据汇总新增贷款数据已出现积极变化，但从权益市场上看，投资者对于当前政策的反应有所钝化，全周缩量下行，双创与小微盘股继续占优，中证2000收涨1.99%，跑赢沪深300达3pcts，在促销费、提振内需政策预期的引领下，消费板块也逆势上涨。

具体来看，周一，A股冲高回落，人形机器人题材持续爆发，两市成交额1.7万亿元；周二，A股大幅高开后逐步回落，机器人概念持续爆发，大消费也开始走强，两市成交额2.2万亿元；周三，A股缩量上涨，题材股相对活跃，大消费领涨，两市成交额1.8万亿元；周四，A股震荡走高，大消费、大金融表现强势，两市成交额1.89万亿元；周五，A股单边下行，AI应用方向逆势走强，两市成交额2.09万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多下跌，上涨行业中，商贸零售涨超6%，纺织服饰、传媒、社会服务涨超4%；下跌行业中，非银金融、电力设备跌逾2%，房地产、计算机跌逾1%。

上周，转债市场主要指数集体上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨1.78%、1.41%、2.35%，日均成交额750.34亿元，较上周缩量64.62亿元。整体来看，上周转债市场受益于小盘风格的持续领跑，在权益市场下行过程中逆势走强，万得可转债等权指数涨超2%，跑赢万得全A达2.29pcts；结构上看，万得可转债AA指数以2.67%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债小盘指数与万得可转债低价指数也表现占优；条款博弈方面，由于上周正股走势较强，公告即将触发提前赎回条件的转债大幅增加，而即将满足下修条件的转债数量边际缩减。

具体来看，上周转债市场多数个券上涨，525支转债中432支上涨，80支下跌，上涨个券主要来自基础化工、电子、电力设备行业，下跌个券主要来自机械设备、汽车、银行、计算机行业。上涨个券中，利德转债张超25%，惠城转债涨超16%，盟升转债涨超12%；下跌个券中，永安转债跌逾22%，震安转债跌逾15%，拓斯转债跌逾10%。

2.2 转债价格和估值

上周，转债市场个券价格与估值均有提升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值129.71元，中位数为121.08元，较前周分别上升2.57、2.51元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为4212%、24.89%，较上周上升0.81pcts、1.01pcts，其中转换价值90以下转债估值上升3pcts，评级AAA、AA+转债估值上升3pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为26.08%和15.79%，较前周上升1.97pcts、1.54pcts，其中，纯债价值80-90区间转债转债纯债溢价率上升5pcts，评级AAA级转债纯债溢价率上升5pcts。

三

一级市场

上周，无转债发行或上市，聚飞转债、捷捷转债、大叶转债、华统转债、红相转债、豪能转债、孚日转债、胜蓝转债强赎退市，福能转债到期完全转股退市。截至12月13日，转债市场存量规模7426.55亿元，较年初减少1281.37亿元。

上周，13支转债的转股比例达到5%以上，相较前周增加6支，主要由强赎条款驱动，其中，汽模转2、拓斯转债、城地转债、文灿转债、龙净转债已公告提前赎回；佳禾转债、成银转债已公告即将触发赎回条件；永安转债、福新转债、宏柏转债、泉峰转债已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准；奇精转债于12月16日到期摘牌。

上周，澳弘电子、千红制药发行转债通过股东大会；太阳能、伟测科技发行转债获交易所审核通过。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，共91.47亿元，8支转债过发审委，共123.92亿元（见附表1）。

条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格。华体转债公告转股价格由30.53元/股下修至16.35元/股；海优转债公告转股价格由109.70元/股下修至69.98元/股；万孚转债、合兴转债、旗滨转债公告董事会提议下修转股价格；嘉美转债、紫银转债、恒逸转债、华特转债、福22转债、精工转债、阿拉转债、尚荣转债、瑞科转债、三房转债、美诺转债、绿茵转债、侨银转债、长海转债、长汽转债、天奈转债、奥佳转债、台21转债公告不下修转股价格；铭利转债、科数转债、国微转债、银微转债、鸿路转债、金23转债公告预计触发下修条件。测绘转债、震裕转债、艾录转债、聚隆转债、楚江转债公告不提前赎回；奥飞转债、鼎盛转债、起步转债、佳禾转债、成银转债、科达转债、东风转债、利德转债、迪贝转债、华兴转债、火炬转债、永吉转债公告即将触发提前赎回条件。