推动跨境担保品互联合作体系建设的国际实践

伴随着全球金融市场的成长变化和各国市场的互动融合，通过担保品跨境应用优化市场流动性，促进金融市场稳健运行，已经成为国际市场关注的焦点。

过去几年，以中国为代表的亚洲债券市场发展迅速，吸引了全球投资者的目光。高效、安全的跨境担保品管理服务对于提升投资者信心、促进市场开放非常重要。跨境担保品业务合作不可避免地对制度衔接、基础设施互联互通等提出更高要求，需要市场各方共同努力。因此，如何搭建跨境担保品互联合作体系，支持投资者便利使用人民币债券支持国际业务，是当前值得思考的话题。就此，四位国际专家对当前实践与未来前景进行了探讨。

跨境担保品业务的主要实践

亚洲证券行业和金融市场协会固定收益部总经理狄辉立（Philippe Dirckx）：亚洲开发银行在促进亚洲地区金融市场开放合作中发挥诸多作用，请谈一谈近年来亚洲地区在推进跨境担保品业务及债券市场合作发展中所作的努力。

亚洲开发银行经济研究与发展影响部专家崔智雄（Jiwoong Choi）：在全球金融市场波动加剧、风险管理需求激增的当下，担保品在各类金融交易中的使用频率持续递增，金融机构对高质量流动资产（HQLA）的需求也随之攀升。在亚洲区域，暂未形成被各国共同认可的合格担保品范围及管理标准，这极大限制了亚洲区域内合格担保品供给，对推进亚洲区域债券市场互联合作的实现造成一定的阻碍。

在亚洲债券市场发展倡议（ABMI）及亚洲开发银行多项工作安排的促进下，中、日、韩与东盟十国（10+3）积极推进本币债券市场建设，深化区域内沟通协作。目前，10+3合作各国的本币债券市场得到了长足发展，但区域内各市场间的跨境合作还处于初级阶段，有较大发展空间。亚洲开发银行正计划通过构建区域内跨境担保品应用渠道，增强10+3各国间跨境交易联通性，深化区域市场合作发展。

Philippe Dirckx：随着全球金融市场的融合发展，投资者更为关注跨境交易的处理效率。请从国际中央证券存管机构的视角介绍一下明讯银行在互联合作、跨境担保品管理等方面积累的丰富经验。

明讯银行亚太区融券融资业务总裁张达文（Davin Cheung）：在当前的市场环境下，全球投资者将继续通过多元化交易及提升担保品的全球调拨能力来分散交易风险，这将对全球市场高质量流动资产供给及担保品管理机构的运营能力提出挑战。作为全球主要担保品管理机构之一，明讯银行为全球超2500名客户提供覆盖60余个市场的全天候担保品管理服务。为满足客户在全球市场高效调拨担保品的需求，近年来明讯银行在对现有系统优化升级的基础上，积极探索分布式账本技术（DLT）等金融科技的创新运用，与HQLAx1等机构开展深入合作，构建全新的担保品管理模式，提升担保品管理效率，减少担保品调拨带来的跨境结算风险。

为便捷客户投资全球市场，明讯银行与全球托管行、各个市场中央存管机构建立密切合作关系，借助高效的系统搭建多个担保品池，为全球投资者提供灵活便捷的担保品管理服务。2023年10月，第三次中德高级别财金对话成果中提到“欢迎和鼓励符合条件的德国经营主体积极参与中国银行间市场……使用人民币债券作为担保品”。中国是全球最为重要的经济体之一，中国市场一直是明讯银行发展战略中的重要版图。明讯银行将与中央结算公司保持密切的交流合作，在多领域推动中国债券市场双向开放，持续探索推动人民币债券担保品在全球市场应用。

Philippe Dirckx：回购是管理金融流动性、促进债券市场深化的重要方式。纽约梅隆银行作为美国三方回购交易的主要托管机构，多年来对回购市场的发展和变化有着深刻的理解和认识，请从自身视角谈一下全球回购市场的发展新趋势，以及人民币债券在全球市场的使用前景。

纽约梅隆银行亚太地区清算和抵押品管理负责人罗伯特﹒特纳（Robert Turner）：过去一年内发生的几起全球性事件，给市场带来巨大冲击，再次凸显回购市场的重要性，并凸显担保品在金融市场中良好的连通性和韧性，其能够高效、无缝地实现风险管理。当前，担保品应用场景迅速拓展，作为全球最大的担保品管理机构之一，纽约梅隆银行管理着超6万亿美元的担保品，在回购、借贷、场外衍生品等业务领域为客户提供集中识别和管理风险等专业服务。

放眼全球，各国监管机构都提升了对金融机构资本及流动性管理的要求，诸多卖方机构在当前市场环境下不断强化自身的风险管理机制建设，部分买方机构也纷纷提升担保品使用需求，这也导致全球担保品供给的紧张情绪不断加剧。近年来以中国为主的亚洲国家在资本市场对外开放领域都作出诸多努力，吸引了全球投资者的关注与参与，也推升了包括人民币国债在内的新兴市场安全资产的使用需求。如何将人民币债券纳入全球担保品池，从而满足全球投资者流动性管理需求，是纽约梅隆银行长期关注的发展目标。纽约梅隆银行非常期待与中央结算公司进一步深化合作，推动人民币债券成为全球市场普遍接纳的合格担保品，助力提高中国债券市场的服务深度和对外开放广度。

使用人民币债券支持国际业务的前景分析

Philippe Dirckx：国际金融市场迅速变化，在全球安全资产稀缺的背景下，新兴市场安全资产尤其是人民币资产的重要性愈发凸显。请各位从丰富的市场经验出发，谈一谈人民币债券等新兴市场安全资产对全球金融市场产生的影响。

Jiwoong Choi：随着中国金融市场双向开放力度的不断加大，不同投资渠道进一步优化，境外投资者持有人民币债券总量稳步攀升，在境内外各类金融交易中使用人民币债券的需求也呈现出可持续增长态势。自人民币被纳入特别提款权（SDR）以来，其在国际货币体系中保持了稳定的地位，预期会有更多外国央行和货币当局持有人民币债券作为储备资产。在中央结算公司的积极参与配合下，通过亚洲债券市场论坛（ABMF）、跨境结算基础设施论坛（CSIF）等多边对话机制，亚洲开发银行将继续推动对亚洲区域内跨境担保品运用机制的探索，希望与包括中央结算公司在内的中国机构，共同促进人民币债券等新兴市场安全资产在亚洲地区乃至全球市场的畅通运用。

Robert Turner：国际金融市场变化迅速，在全球安全资产稀缺的背景下，新兴市场安全资产尤其是人民币资产的重要性愈发凸显。随着人民币国际化进程的不断推进，人民币债券已成为全球投资者热衷持有的资产，随之而来的是高效、广泛使用人民币资产作为担保品的巨大需求。一套标准化、专业化、高效的跨境担保品管理机制能够为人民币债券担保品全球运用提供支持。作为金融基础设施的合作伙伴，纽约梅隆银行在全球各个主要市场都有着充足的运营经验，希望能在中国市场监管框架下，与中央结算公司开展交流合作，共同构建一套完善的互联互通机制，实现在全球市场对人民币债券担保品的便捷调拨，为人民币债券的增长和使用带来更多机遇。

Davin Cheung：中国国债券市场已成为全球第二大债券市场，人民币债券担保品势必将成为全球市场最为重要的高质量流动性资产，为全球市场带来更多活力。目前，全球回购市场融资成本高企，优质担保品紧缺。明讯银行持续收到客户对于使用人民币债券覆盖离岸风险敞口的业务诉求，也有许多客户希望深度参与中国债券市场，以丰富其融资交易渠道。过去几年，中国市场法律法规、制度规则、基础设施等配套机制不断完善，原有跨境合作中的阻碍因素得到很好解决。如在2022年《中华人民共和国期货和衍生品法》实施后，中国被普遍认可为“干净的净额结算管辖区”，这为在跨境衍生品交易中应用人民币债券充抵保证金创造了理想的制度环境和市场需求。明讯银行也将以此为契机，与中央结算公司在场外衍生品合作领域进行深入探讨。

注：1.HQLAx是一家由市场参与者创立的第三方担保品管理服务公司，致力于通过分布式账本技术解决担保品领域托管机构分散、转移效率低下的问题，提升三方代理与三方托管人之间的担保品流动性。

◇ 本文原载《债券》2023年12月刊

◇ 编辑：白洋刘颖廖雯雯