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债券 中华金融观察 2024-03-28 58浏览

全球市场“魅影”下,人民币意外承压

经济观察网 记者 欧阳晓红

与此同时,更多的市场观点认为,这一次,当前人民币汇率面临的压力主要由外部因素引起。而中国央行似乎有意采取措施给人民币减压。在这样的背景下,多空双方会如何较量?

其实,潜在角力一直都在。人民币汇率反弹受阻始于今年1月份。彼时,据管涛分析,受美元指数反弹影响,人民币汇率反弹行情受阻。由于美联储紧缩预期增强,导致美元指数上涨,人民币汇率出现回调,即期汇率与中间价的偏离程度扩大,境内外汇差增加。

1月份,美联储紧缩预期增强。据管涛观察,10年期美债收益率从2023年末的3.8%最高反弹至4.2%,美元指数基本抹去上月跌幅,从101.4升至103.5,累计反弹2.1%。当月,人民币汇率中间价从上年末7.0827跌至7.1039,最低跌至7.1174(1月18日);即期汇率从7.0920跌至7.1795,最低跌至7.1968(1月22日),二者累计分别下跌0.3%、1.2%,结束了2017年至2023年历年1月份持续升值的态势。

当月,人民币即期汇率较中间价偏离程度扩大,日均偏离幅度由上月的+0.5%扩大至+0.9%,22个交易日中有9个交易日的偏离幅度大于+1%,单日最大偏离幅度为+1.2%(1月22日),不过明显低于2%的上限。当月,离岸人民币与在岸人民币日均差价由上月+95个基点增加至+141个基点。

“在人民币汇率回调背景下(当月日均人民币即期汇率环比下跌0.4%),市场主体结汇意愿增强,显示‘低(升值)买高(贬值)卖’的汇率杠杆调节作用总体正常发挥。”管涛表示。

就结售汇意愿来说,1月份市场主体即期结汇意愿增强,预期人民币升值。不过,远期结汇对冲比率也在上升,在某种程度上反映了市场对未来人民币汇率不确定性的预期增加。市场主体通过远期合约来规避潜在的汇率风险。

此前,国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2024年2月份外汇收支形势答记者问时表示,我国外汇市场运行稳中向好,跨境资金流动更趋稳定。2月份,企业、个人等非银行部门跨境收支顺差121亿美元,环比增加66亿美元;银行结售汇小幅顺差17亿美元,市场预期保持平稳,外汇交易理性有序。主要渠道跨境资金流动表现平稳,货物贸易和证券投资项下资金净流入保持较高规模。

王春英表示,外汇市场的参与主体更加成熟、交易更加理性。包括2024年主要发达经济体货币政策有望转向,外部流动性紧张局面趋于缓和,也有利于我国外汇市场稳定。

当月的银行结售汇显示小幅顺差,表明市场主体的外汇供求基本平衡。

东海证券分析指出,2024年1月—2月国内出口数据出现明显修复,对经常账户仍形成支撑。而金融账户整体呈现净流出。2024年2月,外资对境内债券净增持额为803亿美元,低于前三个月月净增持规模(2023年11月、2023年12月和2024年分别为2513亿美元、2805亿美元和2029亿美元)。从结售汇情况来看,汇率预期松动之下,居民及企业结汇意愿减弱,套汇的跨境资本流出,结售汇顺差延续收窄。2024年2月,银行代客远期净结汇值为40亿美元,这是自2023年9月以来再次降至50亿美元以下。

在东海证券看来,此次人民币承压主要源于三方面:首先,欧洲降息预期先行之下美元偏强。3月21日,瑞士央行下调基准利率25个基点至1.5%,在欧美等经济体中率先开启降息周期。而市场预期英国央行于6月及之前开启降息概率亦超过五成。作为美元指数的重要构成部分,欧元英镑汇率承压间接地为美元提供了支撑。其次,美国经济显示出韧性,中美货币政策仍然存在一定程度的错位。最后,(人民币)中间价逆周期因子释放信号。当前在岸及离岸汇率较人民币中间价偏离幅度较大,中间价或在美元强势之下被动调整。

多空角逐也好,避险情绪升温也罢,汇率再度成为影响市场的重要变量之一。

3月中旬以来,美元走势强劲,近一周涨幅达1%。申万宏源证券分析指出,这并非是由于10年期美国国债利率上升,美国相对其他国家利差扩大的升值逻辑,因为3月13日至今,10年期美国国债利率基于持平,甚至近一周是回落的。因此,美元指数走高更多是受到其他货币主动贬值的被动影响,而这主要集中于欧元和日元。

不过,美国当地时间3月25日,美元指数报103.43,下跌1%。当日,美股三大指数全线收跌,离岸人民币对美元汇率报7.2522,伦敦金报2171.93美元/盎司;而上一交易日,美联储预期降息三次的消息一出,现货黄金一度涨至2222.06美元/盎司,再创历史新高。

东海证券分析认为,对于债市,在汇率约束之下,国内货币政策宽松空间可能收敛,短期利率可能延续震荡,下行动力较为有限。对于权益市场,经历前期顺畅的上行后,可能逐步进入盘整阶段。对于国内经济,汇率可能进一步提振出口。总体来看,央行对汇率层面引导或边际上修,如果人民币对美元汇率进一步接近7.30关口,不排除央行启动离岸央票发行、远期售汇风险准备金率的上调等外汇逆周期调节工具进行调控。

3月25日,人民币中间价的上调反映了金融管理部门对市场稳定性的重视,特别是在重要时刻,监管出手维汇率旨在保持市场信心并防止资本流动出现过度波动。这有助于引导市场预期,避免极端汇率波动,从而可能对经济稳定造成影响。

在全球宏观经济不确定性增加、金融市场波动频现的背景下,无怪乎黄金价格会节节攀高。无论货币币值怎样调整,投资者都希望在充满不确定性的全球市场魅影中寻找确定性。

经济观察网 记者 欧阳晓红

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