抛售！溢价近15倍 大族激光拟出售子公司大族思特控股权

来源 中国基金报

11月27日晚间，A股激光巨头大族激光抛出一份出售计划。该公司拟转让子公司深圳市大族思特科技有限公司（“大族思特”）的控股权。

按照计划，此次出售价格按照100%股权整体作价不低于16亿元。如果按照这一标准，与大族思特去年底净资产对比，这一标的股权转让价格溢价接近15倍。而以其去年全年约3150万元的归母净利润作为标准，其估值甚至超过50倍。

而这笔交易也将产生9亿元的收益，对于前三季度归母净利润大幅下滑的大族激光而言，颇有雪中送炭的意味。不过究竟谁能以如此高溢价接盘这一资产，值得关注。

估值超50倍？

根据大族激光公告显示，该公司拟对外出售控股子公司大族思特的控股权，出售价格按照标的公司100%股权整体作价不低于16亿元。

大族激光此次并未公布具体出售股权比例。在此次交易前，大族激光持有大族思特76.16%股权。而交易完成后，大族激光称将不再对大族思特拥有控制权，具体出售比例及剩余持股比例以实际执行结果为准。

不过，据其测算，此次交易预计将实现收益约9亿元，超过大族激光2022年经审计净利润的50%。

资料显示，大族思特成立于2017年8月26日。最初即由大族激光参与设立，大族激光一直拥有旗控股权。大族思特主要业务为光学扫描振镜电机、音圈电机、微型电机等工业特种电机及驱动、控制系统的软硬件产品研发、生产和销售。

根据公告披露的财务数据显示，截至去年底，大族思特净资产为1.01亿元，而截至今年三季度末，该公司净资产金额为1.16亿元（经审计）。

如果将大族思特去年底的净资产作为标准，则该公司此次股权交易的增值率将达到1484%，溢价接近15倍。

从营收状况来看，大族思特似乎并不亮眼。2022年，大族思特实现营业收入1.39亿元，实现归母净利润3150.44万元。而2023年1月至9月，大族思特实现营收1.14亿元，归母净利润则为2383.85万元。以去年全年3150.44万元的归母净利润来看，在此次股权转让中，大族思特估值超过50倍。

记者观察大族思特审计报告发现，该公司营收质量并不高。去年全年，大族思特经营活动产生现金流净额仅为4683.38万元，而这一数据在今年前9月仅为1854.85万元。这与两个报告期内营收1.39亿元和1.14亿元相去甚远。

这也意味着，其资产负债表中存在较大金额应收款项。截至9月末，大族思特应收票据和应收账款合计金额达到6596.86万元，占其流动资产比例达到31.68%。

值得注意的是，大族思特营收中存在大量关联交易。该公司今年前9月对关联方销售金额便合计达到3548万元，占其前9月总体营收的近31%，其中对大族激光的销售金额便达到2320万元。

而在2022年全年，大族思特的关联销售金额则约为4540万元，占当年总体营收金额1.39亿元的32.5%，其中对大族激光的关联销售金额约为3120万元。

两家公司分拆中

受消费电子行业整体影响，大族激光近年来业绩也进入萎缩期。该公司今年前三季度实现营收93.87亿元，同比下降11.12%；实现归母净利润6.33亿元，同比下降37.59%。其中，第三季度净利润2.09亿元，同比下降45.37%。

大族激光方面解释称，业绩下滑原因系公司下游客户需求不足、订单减少。

翻阅大族激光半年报可知，目前，大族激光曾经的支柱业务消费电子收入占比下滑明显。对比2020年半年报，2023年上半年大族激光的消费电子设备业务已从占营收23.2%下降至占比14.3%，PCB设备业务从占比16.93%下降至占比12.68%。

其实，大族激光的业绩下滑从2022年便出现，该公司当年营收为149.6亿元，同比下滑了8.4%；扣非后归母净利润为9.75亿元，同比下滑了43.25%。

受业绩影响，大族激光股价也一路走低。相比2022年年初1月4日的收盘价51.48元，该公司当年12月30日的收盘价为25.65元，跌幅达50.17%。

不过，业绩与股价双杀，并不影响大族激光“造富”。在2022年2月28日，大族激光分拆的第一家子公司大族数控实现创业板上市。不过，尴尬的是，该公司上市首年业绩即变脸，2022年全年实现营收同比下滑31.72%，实现归母净利润也较上年同期减少37.8%。

而在今年前三季度营收继续同比下滑46.88%，归母净利润仅为1.59亿元，更是同比下滑60.16%。

在2022年9月28日，大族激光旗下另一家子公司大族封测也向深交所递交了招股书。目前，该公司已回复第三轮审核问询函，回复的问题主要有，关于质押风险及偿债能力，关于税收优惠，关于业绩波动的合理性等。

而大族封测还未上市，大族激光就开始了“三拆”。2022年11月19日，大族激光披露了《关于分拆所属子公司上海大族富创得科技有限公司至创业板上市的预案》。大族激光今年11月2日在投资者互动平台表示，大族富创得目前尚未提交IPO申请材料。

在市场人士看来，大族激光旗下细分板块非常多，除了上述公司以外，大族激光旗下可供分拆的后备资源至少还有5家。

包括深圳市大族光聚科技有限公司（大族光聚）、深圳市大族光子激光技术有限公司（大族光子）、北京大族天成半导体技术有限公司（大族天成）、广东大族粤铭激光集团股份有限公司（大族粤铭），以及此次计划抛售控股权的大族思特。

只不过，此次大族激光却选择了将大族思特的控股权转让。而谁可以如此之高的溢价接盘，值得关注。