多因素综合催化 券商板块性价比高显

● 本报记者 林倩

6月11日，券商板块反弹，万得券商指数盘中涨近1%，不过至收盘微涨0.02%。盘面上，浙商证券领涨，华林证券、国盛金控跟涨。

值得关注的是，券商板块自5月中旬以来一直处于调整状态。业内人士表示，受到资本市场改革稳步推进、并购重组进程加快等多因素影响，券商板块行情有望迎来催化，叠加目前券商板块估值水平较低，建议把握配置机遇。

受益资本市场改革

从资本市场整体改革来看，东海证券非银分析师陶圣禹认为，此前一二级市场逆周期调节，近期三大交易所IPO审核均再次启动，不过需进一步观察后续上市节奏与企业质量。与此同时，2024陆家嘴论坛即将召开，届时将发布资本市场相关政策措施，前期严监严管的态势有望持续，同时相关改革政策将落地，进一步激发市场活力，契合“以金融高质量发展推动世界经济增长”的主题，看好政策落地后的市场活跃度提升。

“自新‘国九条’发布以来，监管严格落实各条要求，相继落地投行业务新规、减持、分红、退市、程序化交易、投资者保护等制度，推进进程或行至‘大力推动中长期资金入市’部分。”国金证券非银分析师舒思勤（金麒麟分析师）表示，引导中长期资金入市是投资端改革的重要一环，投资端改革行动方案或将于近期落地，有望催化券商板块行情。

申万宏源非银首席分析师罗钻辉表示，市场着重关注2024陆家嘴论坛的政策措施以及行业竞争格局的演变，尤其对头部券商之间的整合关注度高。随着落实新“国九条”相关文件的持续出台，预期证券行业供给侧改革或将提速。

个股层面，5月以来，券商行业供给侧改革进展加快，国联证券并购民生证券、浙商证券并购国都证券均迎来新进展。陶圣禹表示，在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑。

板块估值水平较低

从估值水平来看，信达证券非银首席分析师王舫朝（金麒麟分析师）表示，当前券商板块PB估值为1.15倍，位于三年历史最低水平。头部券商的当前PB估值也基本在1倍附近，当前板块估值反映了市场过度悲观预期。

王舫朝认为，尽管公募交易佣金费率调降、投行监管阶段性趋严等一定程度上影响行业盈利水平，然而相较其他金融子板块，券商资产质量仍安全可靠，在建设一流投行、行业集约化发展的大背景下，当前行业PB估值水平具备较强安全边际。

“当前具备较高投资价值的标的集中于估值处在低位的价值个股。”东兴证券非银首席分析师刘嘉玮表示，从中长期趋势看，除政策和市场因素外，有三点将持续影响券商估值：一是国企改革、激励机制的市场化程度；二是财富管理转型节奏和竞争者战略走向；三是业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。

“资本市场新‘国九条’明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变。”陶圣禹建议，把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，建议关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商配置机遇。