“市值管理”已成券商行业热词，沪上两大头部券商出席这场会议，有何深意？

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每经记者 王海慜    每经编辑 肖芮冬    

日前，上海市国资委召开市值管理工作座谈会。

值得关注的是，此次会议上，沪上两大头部券商国泰君安、海通证券分享了协助开展市值管理工作的服务方案。据了解，这其实也涉及到这些上市券商自身公司的市值管理。不过，《每日经济新闻》记者从两家券商获悉，目前都还没有具体的市值管理方案可予以公开。

近年来，券商行业受基本面因素影响，股价整体表现较为低迷，存在市值管理的诉求。到目前为止，少有券商披露过正式的市值管理方案，但今年各券商发布的公告中，出现“市值管理”的频率较往年明显增加，包括中信证券、海通证券、华泰证券等多家券商在《2024年度“提质增效重回报”行动方案》中都曾明确提到过市值管理。从相关表态来看，券商目前进行市值管理的方式包括提升公司经营水平、现金分红、回购注销、加强与投资者沟通交流等，而部分券商还将预期管理纳入市值管理工作。

另外，从今年来各券商披露的投资者关系活动信息来看，目前广大投资者要求证券行业上市公司重视市值管理的诉求较高。

据上海市国资委官网披露，7月16日下午，市国资委召开市值管理工作座谈会。

上海国资旗下的上海国际集团、申通地铁集团、联和投资公司、长三角投资公司、中国太保、浦发银行、上海农商银行、国泰君安、海通证券、上汽集团、上海电气、华谊集团、上海仪电、光明食品集团、华建集团、锦江国际集团、东方国际、东方证券参加会议。

市国资委党委书记、主任贺青指出，加强市值管理，是资本市场改革的大势所趋，是国企改革深化提升行动的明确要求，也是上市公司高质量发展的应有之义。要充分认识加强上海国有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性，切实把思想和行动统一到中央金融工作会议和新“国九条”精神上来，落实市委、市政府战略部署，为资本市场高质量发展贡献国资担当、国企力量。

荣正集团董事长郑培敏表示，“今年以来，市值管理这个词突然间变得非常热，2014年‘国九条’也提到市值管理，但是没有像今年这么吸引眼球。”根据新“国九条”，加强市值管理是资本市场改革的大势所趋，此次首次有省级国资委进行呼应，其信号意义值得关注。“此次上海市国资委召开市值管理座谈会，是省级国资委对国务院国资委和中国证监会关于市值管理工作要求的首次呼应，显得非常重视。我想起2004年首次‘国九条’部署解决股权分置问题，在2005年各地推进股权分置改革过程中，也是上海市国资委作为地方国资委第一个呼应。”

值得一提的是，此次会议上，沪上两大头部券商国泰君安、海通证券分享了协助开展市值管理工作的服务方案。

记者分别致电国泰君安、海通证券对此次会议的有关情况进行了解。国泰君安有关人士向记者表示，这其实也涉及到公司自身的市值管理，不过，目前还没有具体的市值管理方案可予以公开。

海通证券有关人士则指出，此次会议公司是以中介机构的身份参与，来协助其他公司进行市值管理。以后如果相关市值管理的工作拓展到上海所有国企，公司也会跟进，不过目前公司具体的市值管理方案还没有落地。近年来，公司一直重视市值管理工作，目前的工作思路包括提升经营业绩，通过股份回购、加大分红提升投资者回报，加强投资者关系管理。

券商作为资本市场服务机构，一直以来，市值管理也和财务顾问、投资咨询一样是服务企业、机构客户的一种手段。不过，如何将市值管理落实到上市券商自身，这还是一个比较新的命题。

记者查询近年来上市券商发布的公告发现，到目前为止，少有券商正式披露过详细的市值管理方案，但是行业在今年发布的公告中，出现市值管理的频率却较往年明显增加。据《每日经济新闻》记者梳理，已有包括中信证券、海通证券、华泰证券、东方证券、兴业证券、东兴证券在内的多家券商，今年发布的《提质增效重回报方案》曾明确提到过市值管理。

例如，海通证券在今年4月下旬发布的《2024年度“提质增效重回报”行动方案》就曾提到过市值管理。这份方案指出：“2024年，公司将坚守资本市场的人民性，持续加强以企业价值为核心的市值管理，牢固树立投资者回报意识，结合资金使用安排和经营发展需要，推动落实监管关于现金分红、股份回购的要求，积极响应证监会关于一年多次分红、春节前分红等号召，不断提高分红的稳定性、及时性和可预期性，加强与主要股东沟通力度，增进长期持有信心，助力打造公司质量提升与股东回报增长相互促进的良性生态。”

中信证券在今年6月下旬发布的《2024年度“提质增效重回报”行动方案》中表示，作为一家注重为投资者提供长期、稳定回报，坚定履行社会责任的上市公司，中信证券将认真研究相关政策，在符合多次分红、股份回购相关条件的基础上，根据公司发展的实际情况，积极、有序、稳妥地推进相关工作。目前，公司正在积极做好2024年度中期利润分配相关安排，履行相关公司治理程序。公司将以科学有效的分红政策和市值管理举措，切实提升投资者的获得感。

华泰证券则在近期发布的《2024年度“提质增效重回报”行动方案》中指出，为更好回馈投资者的支持，公司将统筹好可持续发展的长远利益和全体股东整体利益的动态平衡，根据经营情况适当增加现金分红次数，适时评估股份回购、注销等多种市值管理方式的可行性，构建完善“稳定、持续、科学”的股东价值回报机制，提振投资者长期投资信心，引导公司价值合理回归。

兴业证券则在近期同类公告中指出，2024年，公司将坚守资本市场的人民性，坚持以提升公司业绩和股东回报水平为核心的市值管理理念，牢固树立投资者回报意识，结合资金使用安排和经营发展需要，积极推动落实监管关于现金分红的要求，积极响应证监会关于一年多次分红等号召，不断提高分红的稳定性、及时性和可预期性，打造公司经营质效提升与股东回报增长相互促进的良性生态。

从上述券商今年就市值管理的有关表态来看，券商目前进行市值管理的理念大致可以归结为，从提升股东回报和公司经营水平的角度着手；具体的市值管理方式包括现金分红、股份回购注销等。

而部分券商则将预期管理纳入市值管理工作。例如，今年4月底东方证券公告的《2024年度“提质增效重回报”行动方案》中指出，发挥市值管理牵引作用，通过自身价值创造和资本市场预期管理提升公司市值管理水平。在对标一流做强主业的同时，健全公司市值管理体系，完善市值管理纳入管理层任期考核机制，切实提升公司投资价值。

值得关注的是，从今年来各券商发布的业绩说明会纪要来看，目前广大投资者要求证券行业上市公司重视市值管理的诉求较高。

在今年4月初举行的广发证券2023年度业绩说明会上，涉及市值管理的投资者提问多达4个，相关提问内容主要包括公司股价表现长期低迷，有何市值管理举措等。广发证券方面对这些问题都一一进行了回答。

今年5月下旬，长江证券举行的2023年网上业绩说明会上，也有投资者就如何加强市值管理进行提问。长江证券的回复是，公司一直以来高度重视以价值创造为核心的市值管理工作，重点从三个方向做好公司的市值管理工作，其中特别提及要做好价值传播，加强与投资者的沟通交流，促进投资者了解公司的经营发展情况。

在一些业内人士看来，除了响应投资者的呼声外，做好市值管理工作，对券商自身的经营发展也有现实的需求。

今年5月下旬，兴业证券曾发布上市券商市值管理专题深度报告《上市证券公司如何开展市值管理工作？》。报告指出，上市证券公司开展市值管理工作的必要性体现在三个方面：

1、随着近期国资委多次发文，自上而下强调市值管理的重要性，上市证券公司作为央国企的重要组成部分，做好市值管理相关工作是应有之义；

2、维持必要的融资能力是一个公司上市的意义，对于上市的证券公司亦然，过低的估值水平会影响公司融资能力的发挥，因此上市券商理应维持估值水平在合理区间。目前已经约有13家上市券商的PB估值低于1倍净资产；

3、随着新股发行的不断增加，上市公司作为交易标的的供给端，已经从相对不足演变为相对过剩的阶段，2007年至今上市券商家数从8家跃升至43家，作为同质化的行业，对正股交易流动性的争夺逐步成为当下上市券商的重要选择。

据Choice数据统计，截至今日收盘，A股券商板块中，破净的个股数量达到25家、占比近50%。其中，有9家上市券商的PB水平甚至低于0.8倍。

对此，上述研报指出，随着估值中枢的下移，定增的难度在加大，对于发行节奏的把握要求极高。券商和银行一样，绝大多数公司是国有企业，在发行价格不得低于账面净资产的要求下，未来部分上市证券公司已经基本失去了市场化定向增发的能力，这也是为什么近年来部分证券公司会选择配股融资的原因。配股已是最近三年来，上市证券公司采用相对较多的主要融资方式。

上述研报对上市券商市值管理工作提出了几点建议，其中包括建议通过引入战略投资者等方式多元化自身的股权结构。研报指出，实控人持有的股权比例越高，会导致公司较同类型的对标公司相比自由流通股本偏少。对于公司的流动性会形成制约，根据上市公司的实务经验来看，30%~35%的持股比例已经完全足够对于公司形成控制权。对于一些股权结构相对集中的券商来说，通过引入战略投资者，一方面可以多元化自身的股权结构，完善公司治理机制，借力战略投资者的产业资源；另一方面，在当前股权融资受限的背景下，可以实现一定的资本补充。

另外，研报建议券商提升信息披露的质量，让投资者更加深度理解公司发展逻辑。例如，可以在中报和年报就公司收费类业务和资金类业务增长驱动的逻辑、阶段性取得的业务和财务方面的成果、未来进一步的发展规划等，进行相对客观详实的论述，尤其是近年来随着场外衍生品业务的发展，券商的资产负债表复杂程度大大提升，单纯分析三张表已经没有办法将公司的业务情况和盈利情况有效勾稽起来，使得券商的报表失真程度不断提升。同时，在信息披露过程中，应注意数据的连续性、口径的前后一致性等问题，方便投资者跟踪了解公司基本面情况。

郑培敏则认为，上市券商虽然作为专业的资本市场中介机构，但在自身做市值管理时，未必不需要借助外力。“市值管理好比上市公司的物业管理，而券商的投行部门就好比上市公司的房地产开发商，开发商和物业管理的方法论还是不一样的。开发商可能盖房子很专业，但对物业管理可能不熟。所以对于市值管理的实际操作，券商可能只知道一些表面，对具体的细节未必了解。而这些繁杂的‘物业管理’工作对市值管理又很重要。”

封面图片来源：每经记者 孔泽思 摄