基本面与资金面共振 国有四大行股价再创新高

本报记者 苏向杲 杨洁

8月27日，国有四大行A股股价再创新高。截至当日收盘，中国银行涨1.77%，报5.17元；工商银行涨1.56%，报6.53元；建设银行涨1.46%，报8.36元；农业银行涨1.22%，报4.98元。

分析人士认为，今年国有大行股价持续上涨源自基本面和资金面的共同作用。中金公司分析师林英奇、周基明等认为，尽管经营环境承压，但银行通过压降负债成本，提升投资收益等方式，平滑了利润的周期波动，并且监管对于稳定银行净息差、资产质量、盈利更加支持。因此，银行能够保持稳定的利润增速和高分红，成为市场中的重要配置资产。此外，指数基金和保险等资金的流入也推动了银行板块的上涨。

多重因素支撑股价上涨

今年以来，银行板块涨势喜人。Wind资讯数据显示，今年以来截至8月27日，农业银行股价涨幅居四大行之首，达44.31%；工商银行紧随其后，股价涨幅达43.80%；中国银行股价涨幅为36.28%；建设银行股价涨幅为35.46%。

从基本面来看，监管披露的数据显示，上半年，商业银行净息差为1.54%，同比下降19个基点，较前期高点下降超过50个基点。净息差的收窄导致了银行的净利息收入增速明显放缓。

在近日国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，国家金融监督管理总局统计与风险监测司司长廖媛媛表示，由于我国商业银行净利息收入占营业收入的80%左右，净利息收入增速放缓对于利润的影响非常显著。另外一个影响净利润的因素是，近年来商业银行不断降低服务收费，其中手续费及佣金收入已经连续5年同比下降。

尽管利润增速受到了净息差的影响，但业界人士认为，在商业银行主动降本增效及监管的呵护下，商业银行净息差有望触底回升。数据显示，今年二季度，商业银行净息差虽然出现同比下滑，但环比持平于1.54%，为2022年以来首次环比企稳。

廖媛媛表示，面对利润增长放缓压力，近年来，商业银行通过多种方式内部挖潜、降本增效，目前中国商业银行盈利水平仍处于合理区间。今年上半年，商业银行的净利润同比增长0.4%，仍然实现了净利润的正增长。同期银行资产利润率和资本利润率也基本保持稳定。

保持合理的利润水平对于银行及时补充资本金、维持稳健运营、增强服务实体经济能力都具有重要意义。中国人民银行也持续引导商业银行降低负债成本，呵护净息差。

中国人民银行发布的《中国货币政策执行报告（2024年第二季度）》提到，自今年4月上旬指导自律机制启动违规手工补息整改工作，截至6月末，21家全国性银行整改进度已超九成。经测算，整改工作完成后，银行节省的利息支出接近一次降低存款利率的效果。规范银行存款手工补息行为，有利于强化存款利率调整效果，提高银行利率定价能力，维护市场合理竞争秩序，缓解银行净息差收窄压力，增强其支持实体经济的能力。

另外，受益于债市上涨，商业银行债券浮盈也起到了平滑利润下行的作用。据中金公司估算，目前银行持有债券规模合计约为82万亿元，占市场持有比例56%。商业银行成为债券“牛市”的最大“受益者”，尤其是持有长期利率债较多的国有大行。

此外，从资产质量层面来看，商业银行资产质量有向好的趋势。今年二季度末，银行业不良率为1.56%，相比2023年末下降0.03个百分点，相比2022年末下降0.07个百分点，仍然保持稳健。

多路资金增持银行股

除基本面因素之外，银行股今年还受到多路资金的增持。中金公司研报认为，今年银行股受到了公募基金、保险资金、北上资金增持。

某家总部位于上海的保险资管机构相关负责人对《证券日报》记者表示，今年市场投资风格向高股息率、高分红率的股票切换，公司也增持了A股和港股的银行股。

分红稳定也是银行股的特色之一。去年，国有四大行年度现金分红比例均超30%，保持了稳定的高现金分红比例。今年，国有四大行均发布公告称，其董事会会议全票通过了2024年度中期利润分配相关安排的议案。

招联首席研究员董希淼在接受《证券日报》记者采访时表示，大型商业银行增加分红频次，提高对投资者回报，有助于增强投资者信心，进一步稳定股价。不过，分红次数并不是最重要的，重要的是基于经营业绩，稳步提高分红比例。

当前，上市银行进入上半年业绩披露期，从已披露的中报或快报来看，上半年上市银行资产质量进一步夯实，业绩整体保持稳定。