1.4万亿！今天阿里在港交所双重上市

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跨过十年的等待

本文5074字，约7.2分钟

作者 | 王涛  编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

在港交所门口徘徊了近两年时间，如今一切终于靴子落地。

今早，阿里巴巴集团发布公告，正式完成香港双重主要上市，成为在港交所和纽交所双重主要上市的公司，公司发展迎来新的里程碑时刻。

自双重主要上市生效之日起，阿里巴巴在港交所的第二上市地位正式变更为主要上市地位，股票标记中代表第二上市的“S”也从其港币及人民币柜台的股票简称中删除。

公告显示，双重主要上市正式生效之后，阿里在港交所上市的普通股和纽交所上市的美国存托股之间可持续转换。双重主要上市不涉及新股发行和融资。

早在2019年11月，阿里巴巴就完成了在港交所的二次上市，可以将纽交所的股票在香港市场上买卖。如今的这次是阿里巴巴在香港的双重主要上市，也意味着阿里巴巴的多年布局终于有了结果。

随着双重主要上市“靴子落地”，市场热议阿里巴巴纳入“港股通”的可能性及影响。多家券商及业内人士认同，阿里巴巴有望赶上9月5日的港股通考察日，并在本轮调整日的9月9日获纳入。而纳入港股通，将进一步扩大来自中国内地及亚洲其他地区的投资者基础，对阿里巴巴则意味着更多的流动性，也为投资者在公开市场持有及交易阿里股份提供更大的灵活性，这些也将为阿里巴巴的长期业绩及估值前景带来正向影响。

一波三折之路

2024年8月23日，阿里巴巴曾在港交所公告，新增香港为主要上市地，计划将于8月28日在香港联交所主板实现主要上市。

就在8月23日发布公告后，阿里巴巴在美股市场股价上涨，涨幅达到3%，股价创下5月以来的新高，公司总市值超过2000亿美元，约合人民币1.4万亿。同时，根据阿里巴巴近期发布了一份财报，财报数据显示公司营收和利润均有所增长。

种种迹象看出，阿里巴巴正在走一段重回巅峰时期的上坡路。

用一位阿里员工的朋友圈内容：“蓦然回首，过去所有曾经的荣耀与辉煌都交织在一起汇成一条灯火阑珊的大道，我相信阿里巴巴的未来还会越来越好！”

1999年9月，阿里巴巴集团诞生在杭州湖畔花园16幢1单元202室。这个坐落于杭州城西蒋村的商住房，正是创始人马云的家。彼时谁也不会想到，这个35岁相貌平平的瘦小男人，正在缔造未来改变中国乃至世界的互联网公司。

“黑压压坐着20多人，地上满是床单，一群着了魔一样的年轻人在那里喊叫着、欢笑着，仿佛一个吃大锅饭的大家庭。”这就是彼时阿里巴巴内部的景象。

三千越甲可吞吴。在这支团队的努力下，2003、2004年，淘宝与支付宝分别成立。阿里正式向2C端转型，也就是从对公客户转向个人客户。2013年，阿里云研发成功，仅次于亚马逊和微软，位居亚洲第一，每年的产值约4500亿。一切的布局之后，阿里巴巴走向了快车道，以1688为基础，淘宝、天猫为核心，支付宝、阿里云为两翼，阿里逐步成长为一个庞大生态帝国，站在了中国互联网之巅。

2014年9月19日，是阿里发展史上的一个里程碑。那一天，阿里巴巴在纽交所挂牌上市，上市股价大涨36.32%，市值达2300亿美元。这次IPO，为阿里筹资218亿美元，也造就了美股史上最大IPO。马云和孙正义坐上首富宝座。乘着IPO股价暴涨的东风，他们的个人财富分别达到了219亿美元和500亿美元，分别成为中日两国首富。当年软银孙正义6分钟决定投资2000万美元给马云的故事也被传为佳话。

据说，这一年的阿里集团整体上市的首选地是香港，但是因为股权结构原因，未能符合香港上市规则，只能挥手告别香港。当时，阿里巴巴表示过“如果条件允许，香港，我们一定会回来”。

2018年，香港联交所启动上市制度改革，为内地科技公司在港上市创造了更有利条件。很快地，在2019年，阿里巴巴完成承诺在港交所成功完成了二次上市。根据相关数据，自那时起，阿里巴巴的大部分公众持股已经转移到香港，其市值和交易量在香港股市中一直名列前茅。

而到了2022年7月，阿里巴巴宣布，公司董事会已经批准了管理层向香港联交所提交的申请，计划将香港作为主要上市地点。在完成相关审核程序后，阿里巴巴将在纽约和香港两地同时作为主要上市地。

当时担任阿里巴巴董事会主席和首席执行官的张勇表示，这一举措旨在让更广泛的投资者群体，特别是中国和亚太地区的阿里巴巴数字生态系统参与者，能够分享公司的成长和未来。阿里巴巴预计，这一双重主要上市的地位将有助于扩大其投资者基础，并增加流动性，特别是吸引更多来自中国和亚洲其他地区的投资者。

然而，两个月后，阿里巴巴宣布，由于需要制定新的员工股权激励计划，原定于2022年底完成的双重主要上市计划将被推迟。

这一拖就是两年的时间。2024年5月发布的阿里巴巴2024财年的业绩报告中还明确提到了，公司一直在为香港的主要上市做准备，并预计在2024年8月底完成这一转变。

8月15日，阿里巴巴的首席财务官徐宏透露，一旦股东大会批准了相关提案，公司预计将在2024年8月底完成香港的主要上市转换。至于如何接入港股通，还需要遵循不同交易所的规则和程序，但这是可行的。正如此前被摩根士丹利此前预测的那样，一旦阿里巴巴完成双重主要上市，它很可能会被纳入港股通，从而吸引更多来自中国内地和亚洲其他地区的投资者。

8月22日，阿里巴巴的股东大会批准了将香港作为主要上市地点的提案，并在8月23日早晨正式发布了公告。

经过一系列的波折，阿里巴巴的双重主要上市计划终于确定下来。到今天，一切尘埃落定，阿里巴巴第二次登陆了港交所。

双重主要上市究竟意味着什么？

看完上述阿里的整个流程后，可能会有人产生疑问：既然阿里已经完成港交所的二次上市，为何还要苦苦追求香港的双重主要上市？

其实，这二者之间存在着本质的区别。

二次上市指已上市的海外发行人，将该等交易所作为其主要上市地，同时申请在港交所主板进行二次上市。二次上市后，发行人所发行的股票可以在主要上市地和香港同时进行上市交易。阿里巴巴正是国内第一家实现港股二次上市的企业，在他之后还有网易、百度、新东方、携程……

双重主要上市则指在一个或多个交易所做主要上市的发行人同时申请在港交所申请主要上市。不同于二次上市，发行人虽在多个交易所上市，但港交所会同时作为发行人的主要上市地。

对于阿里巴巴来说，在这种模式下港交所和纽交所两个资本市场均为主要上市地，公司需要满足两个上市地的监管要求，包括信息披露、财务报告、公司治理等方面的规定。但是在双重主要上市中，公司在每个交易所的股票是独立上市的，不会因在一个交易所的退市而影响另一个交易所的上市地位。在地缘政治风险客观存在的今天，这算是增加了一些安全边际。

一般来说，双重主要上市为公司提供了更广阔的投资者基础和更高的市场认可度，同时也为投资者提供了更多的投资选择和更好的保护。

中概股回港上市一般皆以二次上市为主要形式。这种模式下，上市公司在香港市场的股价表现、上市地位与美国市场密不可分，简单来说就是公司未来的发展受到美股的制约。

在双重主要上市模式下，企业在美股和港股的股票不完全挂钩，美股即便跌了，港股也可能涨。就类似一瓶水在A超市卖1元。在B超市卖2元的情况。

未来，在双重主要上市模式下，即使企业在美股退市，也不会影响在港股的上市地位。这意味着，企业就多了一条自主可控的命数，不会轻易被浑水等机构做空谋利。对于企业来说，在资本市场的发展，就有了更多确定性。反过来对于投资人来说，也相当于吃了一颗定心丸。

另外，阿里巴巴此前在香港二次上市后，其代码后的“S”标志着股票已在其他证券交易所上市，通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，不需要满足港交所的上市标准，但也无法进入“港股通”。而如今在香港双重主要上市后则允许阿里巴巴进入港股通。

换言之，未来的内地投资者可以通过更多元的渠道投资阿里，而这背后就是巨大的资金量。纳入港股通有望为阿里带来更多的南向资金流入，还可能使南向资金持股占比长期稳定在较高水平。这种稳定的资金流入不仅能够为公司提供更加坚实的财务支持，还能够增强市场对公司未来发展的信心，从而在一定程度上提升市场估值和投资吸引力。

阿里巴巴并不是唯一走这条战略的企业，目前市值145亿的再鼎医药转换为双重主要上市已于2022年6月27日生效，成为首例完成二次上市向双重主要上市转换的公司。而之后，哔哩哔哩也先于阿里做出了在港双重主要上市的举动，除此之外还有诺亚控股等公司。双重主要上市的战略让这些公司增加更多的灵活性，同时减少了风险的存在，保障公司不会受到美股市场的单一约束。目前，在香港双重主要上市已经成为中概股回流的主要方式之一。

值得一提的是，摩根大通研报提到，在纳入港股通后的前六个月，南向的增量流入可能高达120亿美元，约占阿里巴巴总流通股的7%。从长远来看，该比例可能会稳定在10%以上。按照测算，包括腾讯、美团、小米、快手等在内，南向资金持股平均占这些公司总股本的11%。按照阿里巴巴当前1.4万亿港币的市值计算，增量资金规模约在1650亿左右。

细数阿里系投资版图

始于2014年，跨过十年的等待，阿里巴巴的这次双重主要上市港股具有里程碑式意义，对于其未来的发展具有肉眼可见的意义。

事实上，阿里巴巴对于未来的谋划从未停歇，一个最直观的表现就是其频繁地对外投资。

作为目前国内一级市场影响力最大的CVC之一，阿里巴巴虽然近年来出手投资的频次有所下降，但是仍然在市场上具有重大影响力。目前，阿里在投资项目上逐渐从数量向质量转变，秉持长期主义的原则进行投资。截至目前，阿里巴巴旗下已经有多个投资平台，其中阿里巴巴投资部作为阿里系最大的投资主体，参与了500起投资事件，占比达到75.19%。此外，由戈壁大湾区（Gobi GBA） 管理的阿里巴巴创业者基金、eWTP 基金也分别参与了63起以及21起投资事件。其投资方向遍布电商业务以完善自己的主业电商生态链；同时在近几年专注大数据、人工智能、物联网等新兴技术的投资；另外在文化传播、娱乐、医疗、教育等与人们日常生活紧密相连的领域也都有投资布局。整体来看其投资版图，可谓大而广。

电子商务是阿里巴巴的根基和主页，同时也是其投资版图的核心。在早年间，阿里巴巴通过投资苏宁易购、Lazada等电商平台不仅在国内电商市场巩固了地位，同时也让公司在海外市场的开拓中取得了显著的增长。

2015年8月时，阿里巴巴以约283亿元的天价战略投资苏宁。这一投资不仅使阿里巴巴与苏宁形成了紧密的合作关系，更在电商领域实现了线上线下的全面融合。此外，还有95亿的价格收购饿了么宣布进军外卖界的事件。而除了这些直接投资电商平台外，阿里巴巴还通过投资基金等方式支持全球范围内的创新企业。这些企业可能涉及电商相关的各个领域，如物流、支付、大数据等。截至目前，阿里巴巴以淘宝、天猫作为零售电商底座，集结了苏宁、盒马、大润发、饿了么等平台，成立了一支坚不可摧的电商矩阵。

如果说对电商板块的投资是阿里巴巴围绕主业寻求更深层次发展的故事，那么对如今大火的人工智能的广撒网则是其对未来的押宝。

阿里巴巴将领投国内大模型AI独角兽MiniMax，虽然融资具体金额并未公布，但有知情人士透露至少6亿美元。同时，根据彭博社的消息，新一轮融资完成后，MiniMax的估值将超25亿美元（约合人民币180亿）。值得一提的是，这是2024以来，阿里巴巴在面向AICG赛道上第二个大手笔投资。此前的2月，阿里巴巴还领投了月之暗面共计十亿美元的A轮融资。再往前看，零一万物、百川智能、智谱AI三家知名的大模型AI企业，其背后有一个共同的投资方——阿里巴巴。

无论是上一代AI企业中的旷视科技、商汤科技和寒武纪。还是如今AI初创企业中的大模型五虎（智谱 AI、百川智能、月之暗面、零一万物和Minimax。），它们的背后都有一个共同的投资方，阿里巴巴。而这种广撒网的投资风格也与当年在新零售时代，阿里投资银泰、大润发等众多零售企业的逻辑相似。

对内修炼内功，对外广撒网押宝，这种内外兼修的战略正是阿里巴巴在AI领域的进攻战略。

除此之外，在文娱板块的发力也尤为明显。从最早时期阿里巴巴以约45亿美元的价格收购了优酷土豆，成为中国视频行业的一次重大并购；到2014年，阿里巴巴以62.4亿港元入股文化中国传播集团，后更名为阿里影业；还有包括投资华谊兄弟、光线传媒等在内的多家影视制作公司，以及参与了博纳影业的私有化……

这些投资都是阿里巴巴在影视内容制作领域的布局，通过这些投资，阿里巴巴不仅在媒体和娱乐行业建立了强大的影响力，而且通过整合线上线下资源，形成了一个覆盖视频、音乐、电影、体育等多个领域的综合娱乐平台来为公司带来了更新的收入来源。

翻盘阿里的投资版图，没有人不惊叹其打造的数字经济帝国。下一个十年，互联网时代的红利正在不断消退，美团、字节跳动作为代表的新巨头崛起外加反垄断措施的制约，阿里巴巴未来受到的挑战被摆在了台前。

对此，阿里也做出了一系列的措施来迎接挑战，对外的广撒网投资是，这次的港股二次主要上市也是。新时代能承载阿里的船舶需要阿里自己去努力寻找。