英科医疗股价跌停北美市场承压   大存大贷明显平均分红率仅10.92%

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

中秋节后的首个交易日，“手套茅”英科医疗（300677.SZ）遇“劫”。

9月18日早盘，英科医疗股价大幅低开，闪崩跌停，至全天交易结束，仍然20cm跌停。

英科医疗回应称，股价跌停，是受到了美国宣布将提高部分中国商品301关税的影响。

公开信息显示，美国市场为英科医疗贡献了约35%的收入。

半年报显示，截至今年6月末，英科医疗一次性手套年化产能为790亿只。近年来，公司境外市场收入占比超过80%。

全球贸易环境复杂化，英科医疗境外市场尤其是北美市场布局将承压。

英科医疗的财务运营模式受到市场质疑。截至今年6月底，公司货币资金112.48亿元，较年初增加40亿元左右，对应的短期债务107.64亿元，较年初增加30亿元左右，大存大贷模式明显。

2017年上市以来，英科医疗采取的是温和的利润分配策略。2023年，公司向股东派发现金红利0.51亿元，分红率为13.44%；上市以来，公司平均分红率仅为10.92%。

股价跌停创近五个月新低

英科医疗的股价被“吓崩了”。

9月18日早盘，英科医疗22.80元/股开盘，低开幅度为15.96%。开盘不到一分钟，股价即闪崩，封住跌停。至全天交易结束，股价仍然以20cm跌停，收报21.70元/股，市值为140.60亿元，一天之内蒸发了35.19亿元。

K线图显示，21.70元/股的股价，创下了英科医疗近五个月以来新低。今年4月17日，其盘中最低价为21.69元/股，收盘价为21.95元/股。

根据央视消息，美国当地时间2024年9月13日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布美对华加征301关税四年期复审最终修订结果，在继续加征关税基础上，提高部分产品加征关税税率，并拟进一步扩大加征关税产品范围。其中，医用手套等产品均被大幅加征关税。

早在今年半年报中，英科医疗就提出，2024年5月14日，美国白宫正式发表声明，将对源自中国的总额达180亿美元的商品加征关税。其中涉及医用橡胶手套的关税在2026年将从7.5%提高到25%，对公司产品出口美国市场造成一定影响。公司主要以美元为结算货币，汇率波动将影响公司的汇兑损益，会对公司整体经营业绩产生较大影响。

美国贸易代表办公室对华新加征301关税的最终细则，将于约两周后的9月27日生效。其中，在医疗产品方面，USTR原计划对医用手套的关税自2026年提高到25%，但最新公告显示，这项关税将从2025年起提高到25%，到2026年升至100%。

也就是说，加征关税提前，税率大幅提高。

英科医疗核心业务就是医疗防护类产品，尤其是手套的生产与销售。半年报显示，截至今年6月末，公司一次性手套年化产能为790亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。

英科医疗的收入高度依赖手套防护类产品。今年上半年，该类产品为公司贡献了91.12%的营业收入。海外市场是英科医疗收入的主要来源。2022年、2023年，公司来自海外市场的收入分别为54.79亿元、60.01亿元，占公司营业收入的比重分别为82.84%、86.74%。

公开消息称，美国市场为英科医疗贡献了约35%的收入。美国对相关产品加征关税，将增加公司部分产品的出口成本，政策短期内可能对业绩有挑战。公司北美市场布局将承压。

中期分红率5.48%

在全球贸易环境复杂化趋势之下，对境外市场高度依赖的英科医疗将如何应对？

英科医疗方面对此并未表现出悲观。公司相关人士称，公司并不会因此削减美国市场布局，计划进一步加大对北美市场的开拓力度，美国市场的整体空间依然很大，且本次加征关税，对PVC手套部分影响较小。

英科医疗方面人士称，全球手套市场格局基本形成，如果英科医疗被迫退出北美市场，可能有马来西亚来填补，而马来西亚的产能有限，其空出的其他市场势必由中国企业来填补，进而实现市场互换。

最终的市场形势，真的如英科医疗所述那样乐观吗？

近年来，受疫情等因素影响，英科医疗快速崛起，成为手套行业的茅台。2019年，公司实现营业收入20.83亿元，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为1.78亿元。2020年、2021年，公司营业收入分别为138.37亿元、162.40亿元，同比增长564.29%、17.37%；净利润为70.07亿元、74.30亿元，同比增长3829.56%、6.04%。

随着全球疫情逐步得到控制，手套等急剧增长的市场需求下滑，英科医疗业绩也随之回归正常。2022年、2023年，公司实现的营业收入分别为66.14亿元、69.19亿元，净利润分别为6.29亿元、3.83亿元。

今年上半年，英科医疗实现的营业收入、净利润分别为45.12亿元、5.87亿元，同比增长36.94%、100.24%，均明显回暖。

整体而言，近几年，英科医疗的盈利能力均明显强于2020年之前，但是，公司在现金分红方面仍然吝啬。2020年至2023年，公司派发的现金红利分别为11.68亿元、4.12亿元、0.65亿元、0.51亿元，分红率分别为16.67%、5.55%、10.35%、13.44%。今年上半年，公司派发红利0.32亿元，分红率为5.48%。

Wind数据显示，2017年上市以来，英科医疗的平均分红率为10.92%，处于较低水平。

英科医疗采取了大存大贷的财务运营模式，也让人不解。截至今年6月末，公司货币资金112.48亿元，较年初增加40.26亿元，加上53.13亿元交易性金融资产（主要为理财产品），合计达165.61亿元；对应的债务方面，公司短期借款达107.64亿元，较年初增加37.30亿元，较去年同期增加64.62亿元。

今年上半年，公司财务费用为-1.96亿元，上年同期为-4.57亿元。

手握超百亿货币资金，还有逾50亿元闲钱理财，英科医疗为何还要举债，且短期借款超过百亿？这让人顿感蹊跷。

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