对话丨财通基金陈曦：用FOF配海外，到底难不难？

这两年，不少海外市场表现不俗。

海外市场走强，投资热情高涨。对国内普通投资者，配置海外资产无非有以下几种方式：

如上表，除去外资机构和私募基金，投资者们较熟悉的国内公募基金公司主要通过QDII和公募FOF两种方式来布局海外资产。本期对话，小财请到了财通基金组合投资部的陈曦，和大家聊聊如何通过FOF产品，实现海外资产配置。

FOF的字面意思是“由基金构成的基金”，也就是一篮子基金。公募FOF可以通过ETF基金、商品基金、互认基金、REITs、行业主题基金等实现全球多元资产配置——那么用FOF配海外资产，有什么特点和优势呢？

 陈曦 ：我们不妨把FOF产品和QDII产品进行对比来理解。一般来说，单只QDII产品往往对应着某一个地区的股票或债券市场表现，对投资者来说，QDII产品的好处是它可以更好地去表达投资者本人的投资观点和选择，那么与之对应，它的风险暴露也可能会更为集中，可能也要面临更大的波动，需要投资者有更强的专业能力和判断能力。相对而言，FOF产品则可在全球范围内优选基金，覆盖范围更加广泛，风险暴露也相对更分散，FOF背后是专业的基金投研人员帮助投资者进行资产配置，并持续跟踪和评价基金产品和基金经理，及时采取针对性的策略。所以投资者相对会“安逸”一些，但FOF产品在费率方面则有劣势，投资者要额外支付一层FOF产品的管理费用。

今年以来，FOF产品对海外基金的参与度，尤其是对不同区域的权益市场的参与度不断提升。对于养老FOF这种产品类别，是否适合进行全球化资产配置呢？

 陈曦 ：自首批产品获批以来，养老FOF发展至今，产品数量呈现快速增长趋势，但也有市场声音认为，目前养老FOF产品出现了部分基金规模萎缩，以及给投资者带来收益体验欠佳等问题。我们认为，一方面，这几年国内权益市场波动是这些问题的主要因素之一；另一方面，从产品策略定位上，如果只是股债配置或者轮动，则难以体现FOF产品的大类资产配置禀赋，导致部分FOF产品相较于其他类型基金没有体现出明显优势。

但今年以来，我们看到越来越多的管理人开始在多元资产配置上进行实践，越来越多的产品底层配置了不同类型的资产，如黄金、reits，以及美债、不同国家ETF等海外资产。我觉得，其实大家慢慢意识到了——FOF这种产品形态最大的优势，还是去做资产配置，尤其是在这个养老投资领域。

因为是养老钱，所以大家更多会关注投资的稳健性，追求实现收益目标的确定性。如何助力投资的稳健性和确定性？我认为收益来源和底层资产的多样化也许是可能的答案，进一步说也就是多元化的资产配置。而全球化资产配置则是多元化的资产配置的一种有效表达。所以，我们认为针对养老的FOF产品形态无疑是非常适合进行全球化资产配置的。

FOF的本质其实是一种资产配置，那么您作为一名FOF基金经理，能否和我们介绍您站在全球视野进行资产配置的思路？

 陈曦 ：这里我想把资产配置比喻成做一桌子菜，概括起来可分成两步：第一步，决定由几荤几素、几菜几汤来组成这一桌菜，我们称之为SAA——战略资产配置；第二步，决定具体某道菜用什么食材去做，我们称之为TAA——战术资产配置。

先看SAA战略资产配置层面，我们试图构建一个全市场配置的框架和模型。目前在市场上这类量化模型并不少，研究中我们发现，任何一个量化模型本质上都要去选择风险去进行暴露，如果是没有任何风险暴露的模型，实际上也是没有什么收益的。所以在自己的模型构建中，我们主要思考的是——有没有一种指标或者说资产，它大概率是涨的？如果有，这就是我们想选择的风险暴露。站在全球视野，我们发现“通胀”这个指标比较符合预期。因此，我们的SAA资产配置模型尽量暴露在“通胀”上面，然后再对底层资产进行相应的权重分配。

接下来是TAA战术资产配置层面，也就是具体选基，这个层面我们主要看风险收益比。选基框架包括三部分：第一是构建基金池的量化管理体系，第二是用来跟踪风险的量化风险模型，第三是用来控制波动的回撤控制系统，三者共同构建起风险收益比高的核心基金池。在此基础上，我们会对基金经理进行主动研究和调研，定量+定性相结合，一起构建FOF组合，力争实现长线向好的投资体验目标。

FOF产品对海外基金的参与度在不断提升，那么普通投资者该怎么样挑选呢？和一般的FOF相比，是否有特别要注意的点？

 陈曦 ：不管这个FOF产品是否参与到海外资产配置，我们认为选择FOF产品首先要根据个人的风险承受能力和投资目标，选择与自身相适应的产品；第二，投资者要充分了解基金管理人的专业性、历史业绩、从业时长及管理团队经验、资产配置能力和投资理念，大家可以看自己在和基金管理人和管理团队的投资配置理念上，是否能够找到共鸣。

另外，如果对FOF配置海外资产这方面比较关注，那么就要充分了解这支FOF基金的海外配置权重。一个合格的FOF产品都会有明确的配置框架，在选择配置海外资产的FOF时，投资者要明确自身想配置多高权重的境外资产、是否认可产品的配置框架，而后选择相应的产品。

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