长城基金：债市颠簸，别错过这些“振动讯号”

近日，债券市场“震感频频”，信用债、存单连续多日调整，这也让债券基金净值颠簸——万得短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数在8月7日双双创下新高之后，就迎来了连续数日的调整。

债基“收蛋人”也不淡定了，债牛行情怎么了？这轮债市调整何时才能结束？

近期债市为何调整？

8月以来的债市调整，主要是由于今年以来债券收益率下行过快，监管部门为了防范中长期利率波动风险而持续进行监管指导，导致利率债先行调整。而在利率债企稳后，又由于信用利差出现较大收缩，引发信用债跟随回调。

在这过程中，由于债券市场买盘缺失，成交活跃度急剧下降，使信用债承受了较大的流动性压力。再加上理财赎回，又进一步将卖债压力传导到市场。因此，政策面、资金面和情绪面多重因素影响下，债券市场的调整幅度被放大，调整时间也被拉长。

本轮调整还要持续多久？

从调整幅度来看，这轮调整或许与2023年9月调整的时间跨度相似。

2023年9月的回调，是2023年初以来至今的最大幅度回调，原因为在印花税减半征收、规范减持、放宽两融等活跃资本市场政策以及“认房不认贷”等放松房地产市场政策的推动下，资本市场风险偏好迅速抬升，债券市场随之调整，2023年9月调整期间万得短期纯债指数最大回撤为0.15%，持续时间为18天，最大回撤恢复天数为13天。对比之下，本次调整并无基本面预期扭转的背景支撑。

央行自上周五已开始加大净投放力度，资金面逐步转松，DR001已从8月12日1.96%的高点下降至8月28日的1.5%左右，资金利率创2023年12月以来回购价格的新低，央行呵护资金面态度明显。

今日（8月28日），债市出现了明显的好转迹象，情绪也明显企稳，下跌或已经接近尾声，信用债收益率已回调到相对高点，进一步回调的空间或有限，信用利差已进一步扩大，尤其是短融和中票收益率相较其他资产已具备性价比，在当前经济基本面及资产荒背景下，信用债或重新具备投资价值。

债市还能重新走牛吗？

回答这个问题之前，我们先来回顾此前债市为何持续走牛。

首先，基本面决定趋势。国内金融数据、经济数据等都反映出宏观经济复苏偏弱，稳增长压力较大，支撑债市走牛。

其次，近两年来国内利率多次下调，而市场对于美联储降息的预期也一直存在，并同样对于国内继续降息抱以期待。流动性宽松同样利好债市。

第三，债市资产荒行情极致演绎。存款利率持续下调，高收益资产的缺失使得市场投资主体产生欠配压力，老百姓的低风险投资向债券基金和理财产品转移，从而使得债券收益率持续下行。

行至当下，这些决定债市趋势的理由并未发生根本变化。换言之，债券市场暂时没有方向性走熊的基础——宏观经济仍处于复苏阶段，但复苏进程受到投资增长受限、地产尚未出清、消费降级等因素的制约，在流动性宽松和资产荒的背景下，收益率有望进一步下行，而每一次调整，都有望提供配置机会。

债券基金还值得买吗？

在近两年的债牛环境里，买了债券基金的投资者们，已经习惯了每天“收蛋”，但现在债市调整，大家也难免焦虑。但是，我们还是建议大家耐心一些，因为这段时间的调整幅度已经不小了，曙光不远。

回顾过去10年，代表纯债基金走势的万得短期纯债基金指数和中长期纯债基金指数，过往保持了相对长期的平稳表现。

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