投研视点 | 从海外空间看我国工程机械行业的投资机会
引言
在国内市场经历2022-2023年连续两年大幅下滑后，出海成为我国工程机械主机厂的重要发力点。从投资角度对于工程机械行业的研究，也逐渐从国内转向海外。
从我国过去二十多年工程机械行业的发展历史来看，可以将其出海的历史进程划分为以下三个阶段：
（1）初步探索阶段（2012年之前）：早期我国生产工程机械的技术能力较弱，性能较外资产品差距较大。在国内基建地产固定投资快速增长的背景下，以内需为主，国内市场主要由外资主导，我国主机厂着重发力国内市场，逐步实现国产替代。当时的出口处于相对早期阶段，主机厂逐步布局技术储备、海外渠道、基地建设等，通过效仿、收购等途径引入国外的先进技术，以提升产品竞争力，比如我国三大头部主机厂徐工机械、三一重工、中联重科分别收购了当时混凝土机械国际“三巨头”施维英、普茨迈斯特、意大利CIFA。
（2）稳步发展阶段（2012-2015年）：该阶段国内行业周期下行，出口占比“被动”提升，同时我国于2013年提出“一带一路”倡议，针对60多个国家基础设施建设进行倡议，在一定程度上带动了工程机械产品的出口需求，但总出口金额仍维持相对平稳。
（3）蓬勃出海阶段（2016年至今）：在“一带一路”基建合作持续拉动下，我国主机厂“搭车”出海，形成海外建设基地、本土优质服务、跨国兼并收购和全球产品研发的“四位一体”国际化发展模式，转向“自主”出海，全球竞争力持续增强。2020年出海节奏有所放缓，2021年恢复高增态势。2023年以来，高基数下增速边际放缓，但出海仍是主要增量贡献，我国主机厂海外布局日渐完善，出海前景依然广阔。
图1：我国工程机械出海的三个阶段
资料来源：《中国工程机械工业年鉴》，Wind全球工程机械市场空间约万亿人民币，为中国厂商提供了广阔的成长空间。根据Vision Research数据，2023年全球工程机械市场规模为1221.5亿美元，预计到2030年全球规模将达1609亿美元，2023-2030年CAGR约4%。分区域来看，2023年北美市场规模占比约38%，为全球最大市场区域；欧洲占比约15%，仅次于北美。欧美为海外工程机械重要市场，有望成为中国厂商未来重要发力点。
图2：2023年全球工程机械各市场规模占比（按销售额计算）
资料来源：Off-highway Research当前我国制造的工程机械在新兴市场已占据一定份额，在欧美成熟市场的份额仍较低。2023年我国生产的挖掘机在巴西、印尼、菲律宾、土耳其进口额中占比已超过50%，自2016年以来份额提升迅速。在马来西亚、南非、泰国等国家，我国生产的挖机占其进口的比例也已超过30%。由于上述新兴市场本土较少有大型工程机械主机厂，其设备需求主要依赖进口，因此我国生产的设备已占据这些市场一定份额。对于欧美成熟市场，我国工程机械的份额仍处于较低水平，如2023年中国生产的挖机在美国、德国进口额中占比仅5%左右，未来有较大提升空间。
表1：中国在海外重点国家挖机进口市场中的份额（按金额计算）
资料来源：Trademap随着海外拓展逐步加深，国内龙头主机厂已逐渐从出口国内制造产品的“产品出海”模式，转向海外生产制造、销售、服务、研发的“产业出海”模式。徐工机械在海外拥有300余家经销商，40个办事处，150多个服务备件中心，营销网络覆盖全球190余个国家和地区。中联重科在意大利、德国、巴西、印度、白俄罗斯投资建有工业园，在土耳其、沙特拟新建工厂，在销售方面采用直营策略，建立航空港基地，有效开拓海外市场。三一重工至今已建立美国、欧洲、印度、巴西四大产业集群基地，是中国最早在海外投资建厂的工程机械企业。柳工海外布局已超20年，截至2023年末，柳工在全球拥有20个制造基地，5个研发基地，17个区域配件中心，拥有16000余名员工，已成为处在行业技术、生产和供应物流前沿的全球领先的装备与技术解决方案提供商。
综上，海外工程机械市场空间广阔，全球工程机械市场空间约万亿人民币，其中北美、欧洲为两大主要市场，但目前主要市场仍被卡特彼勒、小松等外资品牌占据。中国品牌近年来海外收入快速增长，出口区域以一带一路为主，目前在海外欧美成熟市场的份额仍低，未来成长空间较大。伴随我国工程机械企业加速推动“产业出海”，海外收入有望延续高增趋势，全球化或将持续为国产品牌贡献收入及业绩增量。
（作者邬熙哲为太平基金研究部研究员）
