基金经理把脉四季度市场 积极备战“第二阶段”行情

作者：朱妍

近日，上海证券报记者联合公募排排网，对国内主流基金公司的基金经理进行了一次投资调研。结果显示，九成基金经理对四季度市场保持乐观态度，并重点关注科技、金融、消费等行业。

多位基金经理表示，这波行情将从“政策组合拳”出现、市场普涨的第一阶段，逐渐转向经济基本面得到验证的第二阶段。另外，急涨过后，基金经理的“打法”变了，在保证前期战果的同时，正为后续的分化行情积极备战。

政策“组合拳”提振投资信心

Choice数据显示，9月24日至10月8日，上证指数大涨27%，投资者风险偏好大幅提升，权益类基金净值也纷纷反弹，基金经理对市场的乐观态度明显提升。

调研结果显示，84.62%的基金经理对四季度市场持乐观态度，认为近期推出的一系列政策“组合拳”有助于推动经济的企稳回升和市场风险偏好的进一步修复；另有15.38%的基金经理对四季度市场持中性态度。此次没有基金经理对四季度市场持谨慎态度。

与此前6月的调研结果相比，如今对后市乐观的基金经理占比提升了31个百分点，持中性态度的基金经理占比减少了近18个百分点，对后市持谨慎态度的基金经理占比由13.33%降至0%。

天风证券数据显示，截至10月11日，权益类基金连续三周上调了股票仓位。其中，10月7日至10月11日，普通股票型基金、偏股混合型基金的仓位中位数分别为88.67%、85.46%，环比再度分别提升了2.71个百分点、3.09个百分点。

汇丰晋信新动力的基金经理闵良超认为，在多方因素的共振下，后市风险偏好将持续提升，风险溢价下行。当前市场估值仍处于历史相对低位，权益类资产或继续迎来价值重估。

打法变了

基金经理普遍认为，需要为行情的“第二阶段”提前做好准备工作。

永赢基金首席权益投资官、基金经理高楠认为，从估值层面来看，A股仍有抬升空间。随着后续财政政策的逐步推出，宏观经济预期将持续改善，从而改善上市公司基本面。

金鹰基金首席经济学家、基金经理杨刚认为，此次A股市场反弹行情可能会经历三个阶段的演变：一是政策预期催化阶段，政策牵引市场流动性改善，吸引增量资金入场；二是由增量政策抓紧落实所驱动的经济基本面明确改善，从而带动企业盈利修复；三是在企业盈利修复之后，投资者信心进一步提振，带动市场估值持续提升。

“当前，第一阶段的估值修复大概率已接近完成，而第二阶段行情的展开，主要取决于一揽子增量政策的具体落实。从中长期来看，本轮政策的最终执行力度或超出目前的市场预期，这也将成为引导A股修复行情的最重要信号。”杨刚说。

急涨之后，部分基金经理调整了“打法”，在保证前期战果的同时，正为迎接第二阶段行情做各种准备工作。

“后续打法上，一方面，对于这波行情中与市场情绪相关、涨幅巨大的个股，我们会逐步退出；另一方面，下一阶段要积极挖掘那些估值、市值等都在底部，成长空间和路径较为确定的优质个股。我们无法预测短期市场的涨跌和演绎路径，但可以确定的是目前市场估值仍处在底部区间，大量有价值的个股在等待挖掘。”兴银基金权益投资部总经理、基金经理袁作栋说。

关注结构性机会

如果说行情第一阶段的特征是普涨，那么第二阶段的特征或是分化。基金经理如何布局四季度市场？此次调研显示，过半的基金经理认为大市值、中小创均有机会，但前者受到的关注度相对更高；行业配置上，科技、金融、消费最受基金经理关注。

市场风格方面，53.85%的基金经理表示，无明显的市场风格偏好，后市大市值和中小创均有机会；30.77%的基金经理认为市场风格将偏向于大市值；15.38%的基金经理认为市场风格可能偏向中小创。

长盛基金认为，短期内市场超跌反弹，在增量资金共振的情况下，低估值的核心资产更容易获得资金的青睐，并有可能向中证500、中证1000指数的权重股扩散；中期来看，大盘风格或相对占优。

国泰基金认为后市风格仍将以大盘为主。从高增长细分行业的情况来看，净利润增速在30%以上的行业占比依然偏低，这意味着如果要把握成长股的机会，市场依然会倾向于有想象空间的主题性方向。

具体到四季度看好的行业，调研结果显示，科技板块最受欢迎，获得71.43%基金经理的认可；大金融和大消费板块紧随其后，均获得了近六成基金经理的投票；看好医药和周期板块的基金经理占比均在35%左右。

作为这轮反弹的领头羊，科技成长是基金经理四季度关注的重点。闵良超认为，科技成长类的新质生产力板块受到政策的支持，有望迎来产业周期的上行阶段。同时，过去几年，在业绩、估值和流动性的三重冲击下，成长板块不少优秀标的深度回调。随着市场信心的修复，这些标的的基本面和成长性有望重新得到市场的认可，在价值重估过程中爆发出较高的弹性，可关注包括AI硬件、高端制造、医药等方向。