“眼红”权益ETF大热，债券ETF“尴尬”，1400亿再冲量之困

财联社10月31日讯（记者 杨一骏）近日，权益类ETF大热，10月31日，跟踪中证A500指数的基金合计规模达到1035亿，这一时点，距离9月23日中证A500指数推出仅一个月有余，创下境内指数相关基金最快突破千亿规模的纪录。见证历史的发行业绩，令债券类ETF管理人十分“眼红”。

相比之下，债券ETF似乎一直不温不火。尽管近两年债券ETF规模稳定增长，上半年债牛行情下，债券ETF也一度受到了市场的关注，但新品申报方面的审批进度一直较慢。财联社统计观察到，近两年，有近10只债券ETF申报材料后长时间未得到审批。业内人士受访表示，在成本高企、以及央行多次提示债券长端利率风险的情况下，监管层对债券ETF的审批较为谨慎，中小基金公司也难以承受成本重压。

今年3月28日，博时基金管理的30年国债指数ETF上市后，我国已上市的债券ETF达到20只。目前，债券ETF包括15只利率债（国债、国开债、地方债、政策性金融债）ETF、3只非金信用债类ETF、两只可转债ETF。

最新数据显示，国内债券ETF的规模已超过1400亿元。可转债ETF、政金债ETF、短融ETF、城投债ETF、公司债ETF的规模超过100亿元。

1400亿债券类ETF再冲量前景几何？

财联社依据Wind数据进行梳理，目前1400亿债券类ETF存量，涉及20只产品，管理人包括10家基金管理人，其中，海富通基金有5只，规模384亿，位居第一，领先同业。具体情况如下：

图：已上市的债券ETF规模及管理人

财联社注意到，在今年3月28日30年国债指数ETF上市后，今年未再有新的债券ETF上市。尽管近两年债券市场总体走牛，但并未见到债券ETF的批量获批成立。此前，债券ETF集中成立的年份是2019年、2020年、2022年。

进一步查询可知，近两年还有近10只债券ETF提交了申报材料，部分已被证监会受理，部分给出了反馈意见，但均尚未获批。

图：近两年已申报材料但尚未审批的债券ETF

国盛证券固收首席分析师杨业伟在研报中梳理，债券ETF适用证监会基金产品的简易注册程序，简易程序的产品注册流程为：申请人提交材料→受理→审查（反馈意见、申请人修改完善材料）→注册决定。简易注册审查时间原则上不超过20个工作日。

“从我们了解的情况看，预计近期仍不会有新的债券ETF获批”，一名业内人士对财联社称。

在这一现状下，业内预期，1400亿债券类ETF若要再冲量，难度较大。

监管限制，成本高压，中小基金布局难

为何仍有多只债券ETF长时间未得到审批？

ETF业内研究人士向财联社表示，“国九条”明确指出，要提高权益型基金在整个公募基金市场的占比，近两年，股票市场长时间处于低迷状态，而债市持续走牛，收益率迭创新低，央行今年已多次提示长端收益率过低的风险，并作出调控。在这一背景下，即便债牛行情持续，监管对于债券ETF的审批仍持谨慎态度。

另外，该研究人士指出，产品同质化也是监管审批债券ETF时考虑的问题。目前，已上市的利率型债券ETF，已经覆盖了大部分机构投资者关注的品种，而从今年已申报但未获审批的4只债券ETF来看，均为与30年期国债相关的产品，函待进一步创新。

市场容量有限，或许也是监管考虑的一个原因。另有业内人士认为，目前上报的债券ETF区别不大，如果批了一家，可能就有不少基金上报产品待批，目前监管部门可能不想开口子。

从管理人来看，站在机构的角度，研究人士指出，基金申报发行ETF需要考虑成本、资质等方面的因素，可能会受到限制。此外，为提高ETF的流动性，基金管理人还需要寻找做市商，也涉及成本。

业内人士称，ETF的发行和运营成本都较大，一是系统的成本，一个模块可能就要几百万，部署一个较完整的系统可能就要上千万。另外，人力的成本，需要有专门的ETF基金经理，相关的后台技术人员，清算人员，ETF产品所需的规则化和精细化管理，对系统要求较高。第三，维持或提高产品流动性，邀请做市商的成本，一年少则数十万元，“没有活跃度，可能就没有客户买这家的产品了”。

由此可以看到，如果机构不能做大ETF的规模，则很难覆盖其各项成本。财联社了解到，债券ETF确实发展不易，推动发行、规模上量、市场培育，初期都比较困难。有些管理人，部分产品成了“迷你基”，遭遇清盘。

如其他的金融类产品一样，债券ETF具有头部效应。

业内人士认为，未来大型、头部基金应还是会继续申报发行债券ETF产品。大公司已经形成规模，会持续发行新产品，摊薄成本。

从长期前景看，机构仍看好这一细分市场前景。

根据上交所今年9月披露的《ETF投资交易白皮书》，ETF强者恒强的趋势明显，头部产品的流动性持续提升。从成交额分布来看，全市场日均成交额超10亿元的产品共计23只（沪市20只）。日均成交额超50亿元的产品共计4只，短融ETF、政金债ETF的成交额均再创新高。

国盛固收首席分析师杨业伟在研报中认为，我国目前已发行的债券ETF产品中，利率债具有较高的流动性和认可度，各品种各期限的产品比较完备，而信用品种、综合类以及主题型的产品相较海外市场仍有较大的发展空间。差异化的债券ETF在审批上或更具先发优势，包括市场缺失的综合类、超长信用债等信用品种、5Y 以下国债以及政策鼓励的绿色等主题品种。

债券ETF流动性好、交易便捷、产品工具属性强，机构投资者更看重其配置价值。上述研究人士认为，债券ETF未来或在财富管理领域发挥更大的作用。

华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦在接受中国基金报采访时表示，权益类ETF仍会是ETF市场的核心，其市场份额可能继续保持高位。考虑到国内债券市场规模庞大，且债券类产品，如银行理财种类繁多，债券ETF虽然面临竞争，但凭借其独特的便利性和灵活性，仍具有较大的发展潜力。