10万亿化债政策释放哪些积极信号？
（来源：小景爱基金）
1、8日全国人大常委会召开新闻发布会，发布会宣布人大常委会审议批准国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，议案具体内容包括：
01
增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务。
02
从2024年开始，连续5年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元。
03
2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
按此安排，债务置换后将大幅节约地方利息支出，地方需要消化的隐性债务总额大幅下降。除化债政策外，发布会最后蓝部长也明确结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，主要有5个方向，一是积极利用可提升的赤字空间，二是扩大专项债券发行规模，三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模，五是加大中央对地方转移支付规模。
2、本次化债方案基本符合市场预期，有望给实体经济带来较为积极的影响，从节省利息支出的维度，化债新政五年可帮助地方政府节约利息约6000亿，并且将本金偿还大幅推后，缓解地方政府债务压力，有助于完成27年6月的化债目标，并且可以使得地方政府腾出余力来发展经济。过去财政政策效果不佳，主要在于地方政府承担较大的债务偿还压力，而本次化债很好地解决了发展经济的“油门”与债务偿还的“刹车”之间的关系。此外，蓝部长明确中央财政仍有较大的举债空间，针对明年重点工作，明确提到扩大消费品以旧换新的品种和规模，回应了市场对于消费刺激的预期，未来重点关注政策的落实。
3、展望后市，本次发布会政策力度整体符合市场预期，地方政府隐性债务压力有望缓解，同时财政部进一步明确未来财政力度加码的信号，政策预期有望改善。但近期市场涨幅较大并且临近前期高点，由于除了化债以外的进展仍在流程中，而市场此前预期较高，难免出现一定波动。但近期对市场影响较大的还包括资金面，具体来看近期两市日均成交额保持在2万亿元以上，场内资金保持活跃，上交所公布10月A股新增开户数达685万户，较9月环比大幅提升，为历史单月第三高的水平，两融余额快速修复至1.77万亿元，在前期政策转向预期之后，场外增量资金情绪较高成为市场表现韧性的最主要支持因素。因此结合当前资金面相对积极的状态，以及投资者对于未来政策仍有一定的积极预期，市场整体估值仍有吸引力，短期市场波动并不改变相对积极的后市表现。配置上，化债是年内相对确定的工作，相关板块可能成为市场的阶段交易主线，关注与政府业务关联度高，且应收账款占比较高的行业，化债有望改善相关行业现金流，如建筑、建材和计算机等，其中建筑和建材也是内需的重要抓手。
——景顺长城投研团队
2024.11.08
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