博时基金赵云阳：中国ETF市场二十载“乘风破浪”之路

博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

20年前的12月，市场首只ETF正式成立。二十年走过，弹指一挥间，境内指数化投资蓬勃发展，市场多只千亿级权益ETF现身。Wind数据显示，截至10月30日，全市场ETF的总规模达到3.53万亿元。

20年来，中国资本市场发生翻天覆地的变化。回首ETF发展历史变迁，从阶段看，2008年之前ETF属于起步阶段，产品和规模都非常少；2009-2017年，ETF进入稳步发展阶段，但增速较慢；从2018年往后，ETF进入快速成长期。目前，ETF工具覆盖的资产体系基本完善，覆盖A股宽基、行业、主题、smart beta、跨境、商品、债券、货币等大类资产，基本可以满足投资者对各类资产的配置需求。

对于ETF发展二十年历程，我们以一个关键词——“乘风破浪”来评价。过去二十年ETF的大发展，其基本的大环境是我国资本市场在不断成熟，包括A股机构投资者占比不断提高、资本市场有效性逐步提升。与此同时，α收益越来越难获取、投资者赚取收益更多来自资产配置。在这样的基础上，ETF产品凭借其资产透明、风险收益特征清晰的优势，吸引了各类投资者参与，不少原先持有股票的个人投资者也转化为了ETF投资人。

马太效应显著，寻求差异化突围

ETF作为工具，目前种类较为丰富，为满足各类投资者需求，各大机构也推出了基于不同投资策略的衍生类产品，突围之道可以从两个方面来展开。从纵向来看，指数化投资发展，特别是ETF，是一个系统工程，需要内外部多部门协同，建设多方面能力：一是自上而下的战略整合能力，二是前瞻的ETF产品线布局能力，三是ETF运维与客户服务能力。

从横向来看，ETF的马太效应在海内外都非常显著，原因是ETF需要资源和运维能力的较大投入，大公司这方面优势显著。因此，对于中小机构而言，应该与各家公司的基因及能力基础相结合，以差异化的战略参与到ETF的发展之中。例如，银行系基金公司由于股东、客群优势，发展债券类ETF可能更具优势。保险系的基金公司，由于股东方存在配置需求，可以更注重宽基、红利等ETF条线。

近年来，博时基金秉承价值发现者理念，以及为投资者提供大类资产配置工具，帮助投资者实现财富保值增值的初衷，大力发展指数化投资产品，目前博时“指慧家”指数产品类型涵盖了核心宽基、特色主题/行业、Smart-Beta、商品指数、债券指数、跨境指数等不同类别，用“三个全”（全资产、全球市场、全策略主题）多元覆盖满足不同投资者资产配置的需要。

未来ETF发展的三大趋势

今年，ETF费率“争夺战”仍在延续，关于运营ETF方面的成本，其所需的成本其实较大，首先是系统投入和维护的成本较高，这块往往是小公司进入ETF业务必须考虑的一个门槛。其次是ETF的营销成本，被动产品的差异化不大，所以更加需要营销，今年佣金新规落地后，更加ETF需要各基金公司加大运营投入，总体来看，降费对各司的运营成本是增加的。

博时基金与全行业都在积极想办法，如增加AI技术、重视在线运营、精准投放、提高人效等方法，这些总体对降本增效起到较好效果。

展望未来，ETF在中国有很大的发展潜力。有几个趋势值得重视：一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。