蜂巢基金权益市场周度观点（12.16-12.20）

（来源：蜂巢基金）

上周市场延续震荡分化的情况，价值风格相对抗跌，不过两种风格差距不大，国证价值和国证成长分别下跌0.79%和下跌0.97%，港股也小幅回调，美股在美联储降息落地之后录得单日大跌，整周小幅下跌。离岸人民币回落到7.3附近。

上周，美联储12月议息会议落地，降息25BP符合市场预期，但美联储对后续通胀和利率走势的预测更加鹰派，上调了2025年通胀和经济增长的预期，并下调了降息的幅度，点阵图显示的2025年降息路径从9月份的4次各25BP变成2次各25BP，合计少了50BP。虽然在特朗普获选的时候，市场已经对其总体政策将压制降息有所预期，且11月的美联储会议已经提到了这点，但本次压缩的幅度再超市场预期，美元资产进行了反馈，对应交易美国延续高利率、高通胀、高增长的格局预期，科技股仍然占优，苹果股价创历史新高。另外，OpenAI连续12天的发布会在上周完结，最后一天发布了下一代模型o3，拥有更强的数理、code能力，在数项基准测试中得分远超o1版本，但同时成本也进一步大幅提升，对算力的需求巨大，这是对Scaling Law的继续验证，大力能出奇迹，叠加PCE数据稍好，上周五美股人工智能板块集体反弹。

国内股市仍然在消化对经济工作会议的政策，延续总量有压力、结构有亮点的局面，成交量逐步下行至1.5万亿的水平阶段，是近期的地量，不过市场也在上周显示了企稳的态势。上周市场最大的亮点仍然在字节产业链，字节在上周2天的火山引擎 FORCE 原动力大会上，推出了豆包视觉大模型、新一代扣子平台、升级火山方舟平台、与AI结合的端侧智能等内容，并和一系列合作伙伴共同推动产业链的提升，大会发布的产品多有超预期的情况，特别是用户增长速度、token成本降低程度等，进一步确认豆包作为国内大模型第一平台的地位，媒体还报道了苹果在与豆包接触将豆包放进iphone的考虑，如果成功，那将更加迅速地推动豆包的渗透率提升，对其算力产业链做出更大的推动。与此同时，端侧AI也有很大的进展，目前大家公认最有可能成功的新一代端侧AI产品就是AI眼镜，在佩戴、感知、输出方面能够得到最好的平衡，国际、国内厂家都在全力研发，这将有望成为消费电子的下一个爆款产品，带动有关产业链的利润提升，需要密切关注。