债券九月看市 | 短期或维持区间震荡 关注政策表态
（来源：东方基金）
8月债市回顾：
债市阶段调整
ORIENT FUND
8月，监管动向和大行卖债节奏牵动债市情绪，利率先上后下，市场谨慎观望情绪升温。
8月上旬，监管警示力度加大+大行持续卖债+资金面边际收紧，债市利率大幅上行。8月伊始债市情绪尚可，5日10Y、30Y国债活跃券利率盘中最低下探突破2.1%、2.3%点位，但自尾盘开始，市场对于大行卖债的担忧升温，利率回调。30日央行公告表示，8月向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元，带动利率小幅下行。和7月31日相比，8月30日1Y/10Y/30Y国债利率分别上行7BP/上行2BP/下行2BP至1.49%/2.17%/2.37%。（数据来源于Wind）
基本面：
制造业PMI继续下降
ORIENT FUND
8月制造业PMI偏弱。8月制造业PMI下降0.3pct至49.1%，已连续4个月处于荣枯线下方，弱于季节性（15-23年、19-23年同期环比变化平均为0.1pct、0pct）。生产指数、需求指数、新出口订单指数依次为49.8%、48.9%、48.7%，较7月分别-0.3pct、-0.4pct、+0.2pct；出厂价格指数加速下降，库存去化延续；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.3%、50.1%，仍处扩张区。
8月以来中观高频数据显示产需均偏弱：30城商品房成交面积同比降幅扩大，乘用车零售销量尚可而厂商销量同比下降，出口SCFI和CCFI综合指数环比下降；钢材周度产量历史同期低位，沿海八省日耗煤量同比增加，行业开工率整体下降。（数据来源于Wind）
8月货币市场：
资金利率和票据利率均下行
ORIENT FUND
8月央行净投放资金1081.4亿元。逆回购投放41773.3亿元，逆回购到期41381.9亿元；MLF投放3000亿元，MLF到期4010亿元。国库定存投放1700亿元。
资金利率和票据利率均下行。8月R001月均值下行4BP至1.78%，R007月均值下行1BP至1.88%；DR001月均值下行4BP至1.70%，DR007月均值下行4BP至1.79%。3M存单发行利率中旬上行后窄幅震荡，FR007-1Y上旬大幅上行、中下旬震荡回落；8月票据利率下行，半年/3M国股银票转贴现价格月均值分别为0.99%、1.28%，较7月分别环比下行12BP、下行16BP。（数据来源于Wind）
8月二级市场：
债市调整，1Y和7Y国债利率明显上行
ORIENT FUND
相比于7月31日，8月30日1年期国债收益率上行7BP至1.49%，7年期国债收益率上行6BP至2.08%，10年期国债收益率上行2BP至2.17%，30年期国债收益率下行2BP至2.37%；1年期国开债收益率上行6BP至1.71%，10年期国开债收益率上行4BP至2.26%，20年期国开债收益率持平于2.37%。
除5Y-3Y和10Y-5Y国债期限利差分位数上升外，其余关键期限利差分位数均下降，其中10Y-1Y国债期限利差收窄5BP至68BP，位于近三年55%分位数。各关键期限隐含税率走势分化，其中，10Y国开债隐含税率由3.00%上升至3.97%，位于24%分位数水平。（数据来源于Wind）
8月信用市场:
信用利差整体走阔
ORIENT FUND
8月信用债收益率水平相比上月明显上行，信用利差整体走阔。根据Wind数据显示，从8月份收益率水平来看：1年期各等级中短票上行12-15BP，城投债上行13-16BP；3年期各等级中短票上行13-15BP，城投债上行13-16BP；5年期各等级中短票上行15-21BP，城投债上行15-21BP。8月份信用利差方面：1年期各等级中短票利差走阔8-11BP左右，城投债利差走阔10-13BP；3年期各等级中短票利差走阔12-14BP左右，城投债利差走阔12-15BP；10年期各等级中短票利差走阔12-24BP，城投债利差走阔10-18BP。（数据来源于Wind）
9月债市前瞻：
短期或有波动，关注政策表态
ORIENT FUND
基本面来看，企业盈利仍然承压，工业企业利润增长主要依靠成本和费用管控，缺乏营收增量，进一步反应需求端仍然偏弱，叠加地产尚未回暖，整体带来信贷需求仍然不强；8月制造业PMI录得近五年同期历史最低，反应生产端逐渐显露疲态。整体看经济增长压力仍在，政策效果有待进一步释放。
政策方面，财政政策方面，以旧换新和大规模设备更新细则落地，明确补贴范围和补贴资金来源，近期各地逐步落实。地产政策方面，部分省市再提保障房政策。货币政策方面，央行8月全月提醒长端收益率风险和理财净值风险；8月末，央行公布8月买卖国债情况，结构上买短卖长，全月1000亿元净流入，债市情绪有所恢复。
债市策略方面，基本面和机构行为整体上对债市没有较大利空，地方债发行加速对债市影响相对有限，前期机构预防式赎回或暂告一段落，债市整体受政策面和情绪冲击影响较大。近期债市震荡调整的可能性更高，关注曲线结构形态，避免追涨杀跌，关注央行政策表态和政策工具的使用。（数据来源于Wind）
（市场有风险，投资需谨慎）
