国金高频图鉴 | Q2经济增速5.3%左右&汽车消费超季节性

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本期Headline

6月政府债发行进度进一步加快

多重利好共振，6月汽车消费维持高位

BCI指数跌破荣枯线，显示企业预期偏谨慎

经济景气度维持韧性，二季度GDP或在5.3%~5.4%左右

01

6月政府债发行进度进一步加快

6月政府债发行维持高位，wind口径政府债发行2.8万亿，前值2.3万亿，净融资1.41万亿，前值1.49万亿元。

截至2025年6月末，wind口径下政府债净融资规模7.8万亿，发行进度为56.2%。其中，一般国债、特别国债、新增专项债、特殊再融资专项债、新增一般债的累计发行进度为52.0%、47.5%、49.1%、85.2%、56.5%。

02

多重利好共振，汽车消费维持高位

6月1-22日，全国乘用车市场零售126.9万辆，同比增长24%，环比增长8%。

6月居民购车火爆背后的三个原因：1）比亚迪等车企新一轮价格战；2）“618”购物节和“以旧换新”政策给予汽车购置价格优惠；3）高考后暑期自驾购车需求提升。

03

BCI指数跌破荣枯线，企业预期谨慎

2025年6月，中国BCI指数从5月的50.3降至49.3，跌破50的荣枯线。

其中，销售和利润前瞻指数分别回落2.7、2.9个百分点，显示企业对后续订单增长和盈利改善的信心减弱，市场需求恢复面临一定压力。

BCI指数与PMI指数的分化可能与大中小企业的分化有关，BCI指数调查样本更偏向民营中小企业，因此表现或偏弱。

04

经济景气度维持韧性，Q2GDP5.3%~5.4%

6月制造业PMI上行0.2个点至49.7%，其中生产指数、新订单指数分别回升0.3、0.4个百分点至51、50.2。

其中：基础原材料行业景气度好转，主要受益于专项债等逐渐落地形成实物工作量。出口订单小幅好转，可能与当前中国依旧处于关税豁免期，部分海外贸易商继续抢出口、抢转口有关。

结合6月高频数据与PMI数据，预计6月GDP增速在5.3%左右，二季度GDP在5.3-5.4%左右。

1）汽车行业“价格战”严重，如果企业竞争过激烈或影响汽车质量与后期维修；

2）企业投资与扩张意愿有限，若外需持续低迷，企业经营预期可能进一步下行；

3）受工作不稳定、生活成本上升和房产贬值等影响，城镇消费者信心普遍下降。

本期内容摘自证券研究报告：《经济景气度维持韧性》

对外发布时间：2025年7月1日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：宋雪涛

SAC执业编号：S1130525030001

邮箱：songxuetao@gjzq.com.cn

证券分析师：孙永乐

SAC执业编号：S1130525030004

邮箱：sunyongle@gjzq.com.cn