债券中华金融观察 2023-09-09 72浏览

8月经济数据前瞻：经济企稳，通胀回升——华创投顾部债券日报-2023-9-8

交易员冯彦宁、实习生王一对此文有贡献。

8月经济数据前瞻：经济企稳，通胀回升

8月极端天气情况减少，高温影响减弱，工业生产外部扰动削弱，开工情况有所改善。同时，8月下旬以来地方性地产政策陆续落地，预计固定资产投资将保持韧性。8月暑期客流持续增长，或为消费数据进一步回暖提供支撑。除此之外，8月食品价格多数上涨，国际油价延续反弹，大宗商品价格指数回暖，通胀回升。8月数据显示，宏观基本面有明显改善迹象，经济运行或将整体呈现企稳回升态势。

（一）生产：工业生产持续改善。

（1）从生产端开工情况来看，8月生产端各项开工数据整体持稳。其中，钢铁方面，高炉开工率同比增长6.91%，环比增长0.02%；化工方面，PTA工厂负荷率同比增10.91%，环比增长1.50%；汽车半钢胎开工率同比增长14.65%，环比增长1.17%。（2）从相关价格指数来看，8月南华工业品指数月同比6.37%，和前值基本持平（前值6.64%）；环比小幅回落至3.69%（前值5.19%）。CRB商品价格指数月同比-4.28%，环比2.12%（前值3.73%）；各项数据同比基本与上期持平。（3）从PMI数据来看，8月制造业PMI为49.7%，较上月进一步回升0.4个百分点。其中，制造业生产PMI为51.9%，数据进一步改善，且已经连续3个月维持在枯荣线以上。整体来看，8月生产指标稳步改善，行业景气度仍有回暖，预计8月工业增加值增幅较上月将有所走阔，同比增速约为4.2%（前值3.7%），两年复合增速约为4.2%，前值3.7%。

（二）投资：地产迎来政策拐点。

（1）从高频数据来看，8月钢价环比仍有一定反弹，但同比跌幅走扩，同时水泥价格指数仍处于下行通道，月环比-3.23%，月同比-23.59%，反映建筑施工需求依然偏弱。（2）制造业投资方面，8月制造业PMI回升0.4个百分点至49.7%，预计制造业投资与PMI同向变动，继续缓步复苏。（3）受地产政策影响，8月30大中城市商品房销售面积明显回升，环比-0.97%，为5年以来最低跌幅；同比-22.78%，较上月跌幅（-26.73%）明显收窄；政策提振效果开始显现，有助缓和地产投资跌势。随着首套房认房不认贷、“第三支箭”、存量房贷利率调整等政策逐步释放，接下来房地产投资有望实现稳步回升。8月地方专项债净发行提速，基建投资有望企稳，但转化为实物工作量需要时间，对当期数据影响可能有限。预计今年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长3.4%（前值3.4%），两年复合增速4.6%，前值4.5%。

（三）消费：汽车、餐饮拉动消费回暖。

（1）商品消费方面，汽车走出去年高基数影响，销量转增。据乘联会统计数据显示，8月广义乘用车厂家零售销量止跌回升，同比增长2%；环比增长7%。服装消费方面，柯桥纺织价格指数月均值同比-0.84%，跌幅收窄（前值-2.0%），环比 0.52%，小幅改善。8月国际油价持续上涨，布伦特8月环比上涨7.68%，同比-13.76%。8月国内成品油价格同步上涨，随价格机制进行了两次上调。（2）餐饮消费方面，客流出行与餐饮消费相关性较强。百度迁徙数据8月环比增7.21%，13城地铁客运量环比回升1.1%，同比增36.76%，出行活跃度较7月上升，或对消费形成一定拉动作用。综合消费各分项表现与价格因素，预计8月社零同比增速将有回升，约为3.5%（前值2.5%），两年复合增速约为4.6%（前值2.6%）。

（四）通胀：CPI同比回正，PPI跌幅持续收窄。

CPI方面，高频数据显示，8月农产品价格多数回升，其中猪肉价格环比上涨17.47%，成为推升当月通胀的主要因素；除此之外，鸡蛋价格也较7月上涨14.6pct，蔬菜涨2.21pct，仅水果价格季节性回落，当月价格环比-5.58%。非食品方面，8月国际油价持续反弹，同时国内客流活跃度也进一步提升，暑期旅游出行拉动综合消费。综合来看，预计8月CPI环比 0.4%，同比约为0.2%（前值-0.3%）。