债券中华金融观察 2024-05-12 63浏览

4月信用债发行降速，民企正融资，3个重点化债省份出现净融资 | 信用债市场月报

来源：中证鹏元评级

一级市场：4月信用债发行降速，净融资环比下降24%，但民企实现正融资，城投债持续净偿还，AAA级发行利率下行

信用债：4月非金融企业信用债净融资1,980.90亿元，环比下降23.65%，同比上升14.88%；发行14,068.23亿元，环比下降13.06%，同比下降2.66%；AA+及以上主体级别占比81.07%，环比减少1.83PCT；

城投债：净偿还1,013.93亿元，环比上升259.85%，发行3,618.39亿元，环比下降26.4%；云南、广西、辽宁3个重点化债省份出现净融资，但规模均不大；

地产债：净融资87.47亿元，环比下降9.16%，发行903.27亿元，环比下降10.81%；

民企债：净融资549.82亿元，由前一月的净偿还747.10亿元转为净融资，发行1,006.90亿元，环比上升37.68%；

发行利率和利差：4月AAA级信用债发行利率下行；

二级市场：4月债券活跃度有所下降，总成交量下降近一成，30年期国债价格高位回落，城投和地产估值收益率全面下行

二级成交：4月债券总成交390,473.21亿元，环比下降7.84%。其中信用债成交额占比为13.72%，环比上升0.84PCT；

城投估值：4月3年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比下降17BP、下降16BP和下降18BP，收益率分位数整体在0%-4%区间，处于近三年的底部；

地产估值：4月1年期AAA、AA+和AA级平均YTM环比收窄15BP、收窄17BP和收窄8BP，收益率分位数整体在0%-23%区间，处于近三年的底部；

评级调整与违约：风险事件涉及民营通信企业展期

4月有1家主体评级上调，1家主体评级下调；

4月发生1起信用风险事件。

一、一级市场

1. 4月非金融企业信用债[1]净融资1,980.90亿元，环比下降23.65%，同比上升14.88%；民企实现净融资，城投持续净偿还，且净偿还力度环比增大，但个别重点化债省份出现净融资

4月非金融企业信用债净融资1,980.90亿元，环比下降23.65%，同比上升14.88%；发行规模为14,068.23亿元，环比下降13.06%，同比下降2.66%，偿还规模为12,087.33亿元，环比减少11.04%，同比减少5.04%。本月发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比81.07%，较前一月减少1.83个百分点，其中AAA、AA+级别主体分别占比46.30%、34.77%，较前一月减少0.42个百分点、减少1.41个百分点。

分债券类型来看：企业债净偿还314.99亿元，较前一月下降23.68%，其中发行100.66亿元，偿还415.65亿元；公募公司债净融资248.40亿元，较前一月下降39.66%，其中发行1,678.66亿元，偿还1,430.26亿元；私募公司债净融资57.36亿元，较前一月下降80.28%，其中发行2,240.95亿元，偿还2,183.60亿元；短融净融资660.58亿元，较前一月上升186.21%，其中发行4,282.10亿元，偿还3,621.52亿元；中票净融资1,554.51亿元，较前一月下降40.98%，其中发行5,001.54亿元，偿还3,447.03亿元；PPN净偿还237.14亿元，较前一月上升91.86%，其中发行693.95亿元，偿还931.09亿元。

4月城投债净偿还1,013.93亿元，较前一月上升259.85%，其中发行规模为3,618.39亿元，较前一月下降26.4%，偿还规模为4,632.32亿元，较前一月减少10.88%。本月有8个区域城投净融资，其中不乏12个重点化债省份中的地区，例如云南、广西和辽宁，但净融资规模均不大。

4月地产债净融资87.47亿元，较前一月下降9.16%，其中发行规模为903.27亿元，较前一月下降10.81%，偿还规模为815.80亿元，较前一月减少10.99%。

4月国企净融资1,431.08亿元，较前一月下降57.17%，其中发行规模为13,061.33亿元，较前一月下降15.46%，偿还规模为11,630.24亿元，较前一月减少3.95%。

4月民企净融资549.82亿元，由前一月的净偿还747.10亿元转为净融资，其中发行规模为1,006.90亿元，较前一月上升37.68%，偿还规模为457.08亿元，较前一月减少69.08%。

2. 4月AAA级信用债发行利率下行、利差收窄，AA+和AA级发行利率涨跌互现

与前一月相比，本月9个月AAA级短融平均发行利率为2.27%，平均利差为61BP，较前一月分别下行5BP、走阔4BP。3年期AAA级中期票据平均发行利率为2.57%，平均利差为54BP，较前一月分别下行31BP、收窄24BP。3年期AAA级公募公司债平均发行利率为2.52%，平均利差为52BP，较前一月分别下行20BP、收窄10BP。5年期AAA级企业债平均发行利率为2.70%，平均利差为55BP，较前一月分别下行20BP、收窄10BP。

二、二级市场

1. 4月债券成交活跃度有所下降，总成交量环比下降近一成，其中信用债成交额占比为13.72%，环比上升0.84PCT

4月债券总成交390,473.21亿元，较前一月下降7.84%。其中信用债成交额占比为13.72%，较前一月上升0.84PCT。主要信用品种中，短期融资券、中期票据、公司债、企业债分别成交9,464.44亿元、15,570.40亿元、13,380.26亿元、1,361.59亿元，较前一月分别上升3.78%，下降1.78%，下降7.28%，下降11.99%。

2. 4月末利率债收益率以下行为主，长端上行，30年期国债牛市行情迎来拐点，收益率环比上行8BP，信用债收益率全面下行

市场主要债券品种的收益率期限结构方面，4月末，国债到期收益率涨跌互现，收于1.69%至2.54%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-4.9BP至7.88BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为4.90BP，30年期期限品种上行幅度最大，为7.88BP。国开债到期收益率涨跌互现，收于1.89%至2.68%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-8.09BP至4.86BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大，为8.09BP，1年期期限品种上行幅度最大，为4.86BP。

4月末，AAA级中短期票据到期收益率全线下行，收于2.08%至2.70%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-19.88BP至-5.44BP之间。其中6个月期期限品种下行幅度最大，为19.88BP，7年期期限品种下行幅度最小，为5.44BP。AAA级企业债到期收益率全线下行，收于2.15%至2.73%之间，各期限品种到期收益率变化幅度在-19.96BP至-3.74BP之间。其中1年期期限品种下行幅度最大，为19.96BP，10年期期限品种下行幅度最小，为3.74BP。

主要信用债品种的收益率走势方面，4月份，270天AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为2.14%，较前一月下行17BP，平均利差为47BP，较前一月收窄10BP；3年期AAA级别中债中短期票据平均到期收益率为2.36%，较前一月下行15BP，平均利差为35BP，较前一月收窄7BP。

4月份，5年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.52%，较前一月下行11BP，平均利差为39BP，较前一月收窄2BP；7年期AAA级别企业债平均到期收益率为2.60%，较前一月下行8BP，平均利差为32BP，较前一月收窄2BP。

3. 4月城投债收益率全面下行，收益率分位数整体在0%-4%区间，处于近三年的底部

4月城投债到期收益率表现方面，1年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.21%、2.27%和2.33%，较前一月分别下降16BP、下降15BP和下降15BP；3年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.42%、2.48%和2.57%，较前一月分别下降17BP、下降16BP和下降18BP；5年期AAA、AA+和AA级城投债平均收益率分别收于2.55%、2.63%和2.77%，较前一月分别下降12BP、下降14BP和下降13BP。

4月末，3年期AAA、AA+和AA级城投到期收益率的分位数分别由前一月末的4%下降至1%、2%下降至1%、1%下降至1%，本月城投债收益率分位数整体在0%-4%区间，处于近三年的底部。