财说| 那些最卷的行业,何时才能产能出清?
内卷,不仅存在于职场也存在于行业。内卷导致行业价格畸形、企业亏损愈发严重。这些内卷行业,只有经历充分去产能、中小企业出清,才有可能再次迎来繁荣。
资本支出与折旧摊销的比值,一定程度上代表了行业去产能的晴雨表。
资本支出是指企业为获得长期资产所发生的支出,包括购建固定资产、无形资产等。这些支出将在以后的会计期间分摊或折旧,逐渐转化为费用。
当该比值上升,代表企业战略开始激进,反之代表保守。而当整个行业的资本支出比折旧摊销下降,代表行业竞争可能趋缓,这样的情况在经历一段时间后,行业整体盈利水平有可能复苏。反之,当整个行业的资本支出比折旧摊销急剧上升,一方面意味着短期内行业景气度处于上升阶段,另一方面预示着行业未来竞争加剧,投资者应当引起重视和警惕。
截至2024年6月底,固定资产合计100亿元以上的申万四级行业共有217个,其中56个行业资本支出与折旧摊销之比上升,161个行业资本支出与折旧摊销之比下降。而在2023年上半年,资本支出与折旧摊销之比上升的行业有100家之多。界面新闻选取十个行业,梳理目前这些行业的产能情况。
电动乘用车投资放缓有利于竞争格局优化
国内新能源汽车渗透率已经达到50%,但渗透率仍有提升空间。2022年和2023年上半年,电动车板块资本开支力度较大,资本支出与折旧摊销的比值分别达到4和3.7。2024年上半年,这一比值降至1.6。这说明目前该板块的企业,扩张步伐减弱了。与此同时,板块龙头比亚迪(002594.SZ)上半年营收增速降至15.76%。行业增长放缓与产能投放节奏放缓实现共振,有利于行业内企业竞争格局优化。值得注意的是,比亚迪毛利率也达到了近十年的最高值。
需要留意的是,“蔚小理”并未在A股上市,该板块不包括这三家企业。因此,并不能判断整个新能源汽车行业的扩张放缓。
数据来源:Wind,界面新闻研究部特钢行业弱势行情或将延续
特钢产业的景气度与下游固定资产投资力度密切相关。特钢行业资本支出与折旧摊销之比在2021年达到峰值。2024年上半年,特钢行业步入下行周期,板块龙头中信特钢(000708.SZ)营收下滑2.26%。从历史看,特钢行业资本支出预摊销之比中枢值在0.6左右,相当于目前产能投放力度回到历史平均水平,但离最低值仍有一定距离。由于产能并没有急剧收缩,因此未来特钢行情仍将保持弱势。
数据来源:Wind,界面新闻研究部硅料硅片行业产能远未出清
硅料硅片行业堪称2024年最卷“行业”。硅料龙头通威股份(600438.SH)上半年亏损高达31.29亿元。上半年,硅料硅片行业资本支出与折旧摊销之比为2.26,已经相比上年同期的3.78有大幅度下滑。但从历史水平看,这一比值曾到过2以下,考虑目前行业前所未有的产能供给,目前产能收缩力度可能还远远不够,期望行业快速反转并不现实。因此,“内卷”或还将维持一段时间。
数据来源:Wind,界面新闻研究部电池化学品还有待去产能
电池化学品处于动力电池上游,动力电池激烈竞争也进一步向上游传导,行业内企业毛利率大幅度下滑。龙头恩捷股份(002812.SZ)的毛利率为21.02%,不到上年同期的一半。历史上,电池化学品行业资本支出与折旧摊销之比波动区间较大,今年上半年为3,相比上年同期已经大幅下降,但距离历史最低值仍有较大距离,去产能过程仍将十分漫长。
数据来源:Wind,界面新闻研究部光伏电池组件仍需等待
与硅料硅片行业类似,光伏电池组件也面临严重的供给过剩。2024年上半年,光伏电池组件板块资本支出与折旧摊销之比为2.2,相比上年同期有较大幅度下滑。从历史维度看,光伏电池组件资本支出与折旧摊销之比最低值为1.5,目前比值与最低值仍有较大差距,产能投放周期的底部仍需等待。
数据来源:Wind,界面新闻研究部锂电池复苏有望
毫无疑问锂电池行业也存在供给过剩问题,但龙头宁德时代(300750.SZ)上半年依然维持了扣非利润正向增长。从产能投放情况看,锂电池行业资本支出与折旧摊销之比为1.7,相比上年同期大幅下降,且创历史新低。锂电池行业作为未来仍有较大增长潜力的行业,长期资本支出与折旧摊销之比基本不可能低于1。当前的这一比值可能已经接近极限值,基于这一原因,锂电池行业后续进入复苏阶段的速度可能将更快,这一点值得高度重视。
数据来源:Wind,界面新闻研究部生猪养殖接近拐点
生猪养殖行业在经历多年亏损后,呈现了“卷”不动的特征。2024年上半年生猪养殖行业资本支出与折旧摊销之比为1,相比上年大幅下降,达到历史最低值。资本支出等于折旧摊销,这意味着行业内新增产能已经接近停滞,考虑到农户端普遍亏损,行业整体产能有望减少,行业复苏的曙光已经出现。
数据来源:Wind,界面新闻研究部水泥制造产能出清较慢
受房地产下行影响,水泥制造行业进入衰退周期,龙头海螺水泥业绩连续四年下滑。2024年上半年,水泥制造行业资本支出与折旧摊销之比为0.9,相比上年同期的1.14小幅下滑。资本支出小于折旧摊销意味着行业产能开始收缩,但这一比值相比历史最低的0.57还有差距,表明行业真正出清还有待时日。
数据来源:Wind,界面新闻研究部面板行业产能收缩有助于延长复苏周期
面板行业在2024年明显复苏,龙头京东方A(000725.SZ)实现扭亏为盈。行业资本支出与折旧摊销之比从2017年开始持续下滑,到2024年上半年已经降低至0.77,创历史新低。从下游需求看,消费电子行业呈现弱复苏。此时,行业持续控制新增产能投放力度,有利于延长本轮面板复苏周期的时间。
数据来源:Wind,界面新闻研究部新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。