债券中华金融观察 2025-07-28

【申万固收|高频经济】地产市场环比回升，港口吞吐量环比上行——高频经济周报（2025.7.20-2025.7.26）

工业生产：生产总体平稳。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行0.64%，石油沥青装置开工率周度环比下行4.00pct至28.8%，高炉开工率周度环比持平上周83.48%，粗钢产量周度环比上行2.10%。从地产链来看，螺纹钢开工率周度环比上行1.02pcts至43.95%，浮法玻璃开工率周度环比下行0.33pct至75.33%，磨机运转率周度环比上行2.50pcts至38.40%。从泛消费品链来看，涤纶长丝开工率周度环比下行0.85pcts至92.09%，PTA开工率周度环比持平上周80.76%，甲醇开工率周度环比上行1.06pcts至81.66%。从汽车链来看，汽车半钢胎开工率周度环比下行0.12pcts至75.87%，汽车全钢胎开工率周度环比下行0.08pcts至65.02%。
人流物流：人员流动有所回落，货运价格小幅下行。人员流动上，本期全国迁徙规模指数7DMA周度环比下行1.79%。本期国内航班执飞数量7DMA和国际航班执飞数量7DMA周度环比均下行；本期上海、北京、深圳和广州地铁客运量均下行。货运流量上，公路物流运价指数4WMA周度环比下行0.03%，总量高于往年同期水平。
消费：汽车销量延续上行，物价多数上涨。汽车销量同比上行。上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上8.00%和17.00%，批发同比增速4WMA上行，零售同比增速4WMA下行。本期电影票房周度环比上行10%，观影人次7DMA周度环比上行13%。农产品价格普涨，猪肉价格周度环比上行1.02%；蔬菜价格周度环比增长4.60%。
投资：建筑施工表现较好，商品房市场有所回升。本期水泥库容比周度环比上行0.9pcts，水泥价格指数周度环比下行1.46%，水泥发运率周度环比上行0.8pcts。螺纹钢库存周度环比上行0.7%，全国盈利钢厂比例周度环比上行3.5pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行5%。总体来看，建筑施工终端需求表现较好。本期30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行22.6%。分能级来看，二线和三线商品房成交面积均上行，一线城市商品房成交面积下行。本期16城二手房成交面积7DMA周度环比上行1.1%；全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.1%。本期百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比上行。
出口：港口吞吐量延续上行，航运指数多数下行。本期港口货物吞吐量周度环比上行2.4%，集装箱吞吐量周度环比上行2.6%。本期BDI指数周度环比上行9.99%，SCFI指数和CCFI指数度周度环比分别下行3.30%和3.24%。
大类资产表现：债指普跌，股指和商品普涨，外币多数升值。本期债指普跌，其中中债7-10年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达到0.63%。本期股指普涨，其中科创50指数上涨最多，周度涨幅达到4.63%。本期商品普涨，其中南华黑色指数上涨最多，周度涨幅达到7.05%。本期外币对人民币多数升值，其中欧元升值幅度最大，周度涨幅达到0.73%；美元贬值，周度跌幅达到0.12%。
重要政策/事件：1）7/19，投资约1.2万亿的雅鲁藏布江水电工程开工。2）7/21，7月LPR维持不变。3）7/22 国家能源局要求超能力生产煤矿停产整改。4）7/23，何立峰副总理将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。5）7/23，农业农村部要求生猪调产能。6）7/23，民航局要求整治行业“内卷式”竞争。7）7/24，国家发改委、市场监管总局起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》。
风险提示：国内政策超预期，海外环境变化超预期